报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期豆粕外盘成本易涨难跌、国内压力逐步增大，多空交织；油脂预期震荡为主；白糖后市价格走弱可能性偏大；棉花短线预计延续震荡走势；鸡蛋现货震荡承压，未来1 - 2个月预期悲观；生猪近期期现货往下空间相对受限，长期仍以反弹抛空为主 [2][5][9][12][16][18][21] 各品种总结 大豆/粕类 - 重要资讯：周三美豆回落，因种植进度偏好且南美收割恢复正常；国内豆粕期货震荡偏强，9月后买船成本或上升的担忧提振盘面，下游补库亦有所支撑；周三国内豆粕现货稳定，华东低价报2850元/吨，豆粕成交8.41万吨，提货18.66万吨，油厂开机率62.69%；后续豆粕、大豆预计仍然维持累库局面，预计油厂库存压力延迟到6月中下旬或7月显现；美豆产区未来一周南部降雨较多，中部及北部降雨小幅恢复，天气暂无明显问题；巴西升贴水弱稳，国内大豆到港成本小幅下行；巴西后期卖压或逐步下降，下半年升贴水或逐步上升；上周局部天气扰动驱使美豆反弹，主要在于25/26年度美豆面积下降，单产的扰动使得总产量容易下调，美豆如果没有宏观走弱的驱动，新年度可能是震荡筑底的过程 [2][3] - 交易策略：09等远月豆粕目前成本区间为2850 - 3000元/吨，近期跌至成本下沿后迅速修复；建议09合约在成本区间低位时关注外盘可能的天气刺激，高位时关注国内压力及利多是否被充分交易的可能 [5] 油脂 - 重要资讯：2025年5月1 - 5日马来西亚棕榈油产量增加60.17%，前10日产量环比增加约22.31%，前15日增加8.5%，前20日增加约3.72%，前25日增加0.73%；5月1 - 10日马来西亚棕榈油出口量为293991吨，较上月同期出口的323160吨减少9%，前15日预计增加6.63%，前20日预计增加1.55% - 5.25%，前25日预计增加11.6%；印尼已将6月份的毛棕榈油参考价格下调至每吨856.38美元，5月份为每吨924.46美元，6月毛棕榈油出口关税将为52美元/吨，低于上个月的每吨74美元；近月我国菜籽进口买船仍较多，预期6月到港量20万吨，7月份13万吨，8月份后进口菜籽将明显减少；预期6月份菜油进口量20万吨，7月份18万吨；马棕4月大幅累库，产量大幅增加，5月预计继续小幅累库，不过印尼、印度、中国棕榈油库存均较低，导致棕榈油有一定支撑；中期来看若棕榈油产量仍保持快速恢复，油脂价格仍然承压；美豆油方面因提交的规则或低于市场预期大幅下跌；国内现货基差震荡小幅回落 [7][8] - 交易策略：利空方面，原油中枢下行将明显抑制油脂估值，目前棕榈油产量恢复明显，美国生柴政策可能低于预期；利多方面，印尼及印度棕榈油、加拿大菜籽库存仍偏低，产地报价存一定支撑；预期油脂震荡为主 [9] 白糖 - 重点资讯：周三郑州白糖期货价格下跌，郑糖9月合约收盘价报5795元/吨，较前一交易日下跌46元/吨，或0.79%；广西制糖集团报价6110 - 6170元/吨，报价涨跌不一；云南制糖集团报价5890 - 5930元/吨，较上个交易日持平；加工糖厂主流报价区间6360 - 6400元/吨，较上个交易日下调0 - 10元/吨；广西现货 - 郑糖主力合约（sr2509）基差315元/吨；巴西5月前四周出口糖157.23万吨，日均出口量为9.82万吨，较上年5月全月的日均出口量13.36万吨减少26%，上年5月全月出口量为280.75万吨 [11] - 交易策略：原糖5月合约在交割前大幅下跌，叠加巴西中南部开始新榨季生产，外盘价差结构开始走弱，或意味着国际市场供应最紧张的阶段已经过去；国内方面，虽然当前产销情况良好，但随着盘面价格下跌，价格更具竞争力的基差糖流入市场，外盘价格下跌后进口利润窗口打开，未来进口供应将陆续增加，后市糖价走弱的可能性偏大 [12] 棉花 - 重点资讯：周三郑州棉花期货价格小幅反弹，郑棉9月合约收盘价报13330元/吨，较前一交易日上涨20元/吨，或0.15%；中国棉花价格指数(CCIndex)3128B新疆机采提货价14320元/吨，较上个交易日下跌20元/吨，3128B新疆机采提货价 - 郑棉主力合约（CF2509）基差990元/吨；截至2025年5月25日，美国棉花种植率为52%，较之前一周提升12个百分点，仍慢于正常水平，当周美国棉花现蕾率为3%，较去年同期及五年平均水平低1个百分点 [14] - 交易策略：从基本面来看，虽然旺季已过，但下游开机率环比下跌幅度不大，供应方面，进口窗口基本关闭，使得棉花库存去化小幅加速，基本面边际略有好转；但从整体商品市场来看，情绪偏空，文华商品指数再次跌至前低附近，不利于棉价；预计短线棉价延续震荡走势 [15][16] 鸡蛋 - 现货资讯：全国鸡蛋价格多数稳定，主产区均价持平于2.99元/斤，黑山维持2.7元/斤不变，馆陶落0.04元至2.58元/斤，供应较为充足，养殖单位多积极出货，贸易商采购积极性下降，市场整体消化一般，业者多谨慎观望，今日蛋价或走稳，少数地区或偏弱运行 [17] - 交易策略：新开产等供应持续增多，小蛋价格明显贴水大蛋，市场信心不佳导致备货持续度较差，库存反复积累，现货在震荡中承压，且未来1 - 2个月预期仍较悲观，维持盘面06、07等近月反弹抛空思路，月间反套，持仓过大时关注09等远月下方支撑 [18] 生猪 - 现货资讯：昨日国内猪价涨跌互现，河南均价涨0.03元至14.68元/公斤，四川均价落0.01元至14.41元/公斤，养殖端挺价心态减弱，市场收猪积极性降低，今日北方猪价或稳定偏弱；南方市场成交尚可，猪价或稳定为主 [20] - 交易策略：短期现货表现偏弱，但市场未来进一步累库的窗口期仍未完全关闭，短期转为恐慌性去库的概率较小，这就决定了近期期现货往下的空间相对受限；在长期供压积累出的背景下，建议不做多，但近期亦无追空必要，后期仍以反弹抛空思路为主，等待更好的价位 [21]