报告行业投资评级 - 电力设备与新能源行业评级为增持（维持），电气设备行业评级为增持（维持） [7] 报告的核心观点 - 国内电表处于替换周期高峰，有望延续至2026年，“四可”要求带动相关设备投资，电表公司股息率高且估值处于低位 [2][3][6] 根据相关目录分别进行总结 国内电表替换周期情况 - 2025年国网计量设备1批中标金额75.0亿元，环比降6.3%，电能表招标3200万只，预计全年电表招标需求约9000万只，本轮替换周期高峰有望延续至2026年 [2][3] - 国内智能电表市场成熟，需求由存量替换升级拉动，上轮周期高点在2014 - 2015年，2020年新版智能电表定型后招标量逐渐爬升，2024年国网智能电表招标总量8939万台，中标总金额249.2亿元 [3] 市场集中度与价格情况 - 国网统一招投标机制下市场较分散，25 - 1批电能表中标人72家，环比持平，许继电气、炬华科技份额同比提升，整体市场集中度相对稳定 [4] - 价格环比下行，25 - 1批A、B、C、D级智能电表中标单价环比分别降8.5%、9.1%、12.6%、29.9% [4] “四可”要求影响 - 2025年1月国家能源局发布办法将“四可”作为并网技术标准，“四可”要求下智能电表升级与物联表需求提升，相关设备投资有望增加 [5] 电表公司情况 - 三星医疗、炬华科技、威胜控股2024年股利支付率均在50%左右，股息率分别为4.03%、3.91%、5.60%（以250528收盘价计算），电表企业估值处于低位 [6]