报告行业投资评级 - 焦炭走势评级为震荡偏弱 [1] - 焦煤走势评级为震荡偏弱 [1] 报告的核心观点 - 4月经济数据显示房地产价格环比上涨城市下降、工业增加值同比环比下滑、实体经济融资需求下降、工业企业库存下滑，但政府加杠杆持续后续财政政策或有惊喜，市场期待供给侧限产和财政政策拉动内需 [4] - 焦煤供给收缩最大利空压制松动，若矿山产能利用率持续下行上游累库压力将缓解；焦炭成本和下游需求决定走向，供需转弱二轮提降预期强化，潜在利多为供给端减产和财政政策发力 [5] - 近期供给端扰动增加，山东化工厂事故或引发安全生产行动，下游粗钢减产传闻发酵，环保督察组进驻或使煤焦供给受限，低估值加供给侧收缩预期下悲观情绪有望扭转，焦煤追空性价比不高，建议J09多单轻仓持有待确认见底后加仓 [6] 分组1：焦煤情况 价格与基差 - 蒙5主焦煤报920元/吨，较之前下降50元；活跃合约报779元/吨，下降20.5元；基差161元/吨，下降29.5元；9 - 1月差 - 16元/吨，下降0.5元 [2] 开工率 - 523家矿山开工率报86.3%，下降2.96%；110家洗煤厂开工率报62.36%，上升0.28%；230家独立焦企生产率报75.18%，下降0.05% [2] 库存情况 - 523家矿山精煤库存报447.53万吨，增加37.08万吨；洗煤厂精煤库存214.74万吨，增加11.48万吨；247家钢厂库存798.75万吨，增加7.54万吨；230家焦企库存737.96万吨，减少14.6万吨；港口库存301.56万吨，减少4.53万吨 [2] 分组2：焦炭情况 价格与基差 - 天津港准一级焦报1340元/吨，下降50元，第二轮提降全面落地；活跃合约报1338.5元/吨，下降25.5元；基差103.03元/吨，下降28.85元；9 - 1月差 - 24元/吨，无变化 [3] 开工与需求 - 230家独立焦企生产率报75.18%，下降0.05%；247家钢厂产能利用率报91.32%，下降0.44%，铁水日均产量243.6万吨，下降1.17万吨 [3] 库存情况 - 230家焦企库存73.1万吨，增加7.64万吨；247家钢厂库存660.59万吨，减少3.21万吨；港口库存223.1万吨，减少2.02万吨 [3] 分组3：供需相关图表 焦煤供需 - 包含110家洗煤厂焦精煤日均产量季节性图、110家洗煤厂开工率季节性图等 [7] 焦炭供需 - 包含独立焦化厂（230家）焦炉产能利用率图、247家高炉产能利用率季节性图、247家铁水日均产量季节性图等 [29][31] 分组4：库存相关图表 焦煤库存 - 包含110家洗煤厂精煤库存季节性图、港口炼焦煤库存季节性图、独立焦化厂（230家）炼焦煤库存季节性图、样本钢厂（247家）炼焦煤库存季节性图等 [10][12] 焦炭库存 - 包含国内独立焦化厂(230家)焦炭库季节性图、北方港口焦炭库存季节性图、247家钢厂焦炭库存季节性图等 [38][41] 分组5：现货价格与价差相关图表 焦煤 - 包含蒙煤价格、唐山主焦煤价格、焦煤基差、焦煤09合约基差季节性图、JM2509 - JM2601月差等图表 [22][24][27] 焦炭 - 包含焦炭现货价格、天津港准一级冶金焦平仓价（含税）、焦炭基差、焦炭09合约基差季节性图、J2509 - J2601月差、炼焦净利润（现货）、09合约炼焦净利润（盘面）等图表 [42][44][51]