报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 海外方面，关税和美债担忧是5月市场波动主线，美国通胀预期结构稳定，财政对短期情绪冲击未来2 - 3周有望改善，7 - 9月关税和财政“双重不确定”下美股和美债大概率大幅“颠簸”，维持多波动思路 [6] - 国内方面，稳增长政策保持定力，出口韧性和关税缓和窗口期支撑二季度经济增速，债市资金压力过后具逢低配置价值，股市和商品短期区间震荡，关注低估值和政策驱动逻辑 [6] - 大类资产维持海外多避险多波动、国内结构市观点，战略配置黄金和非美元资产 [6] 根据相关目录分别进行总结 宏观精要 - 海外宏观：特朗普同意欧盟关税谈判期限延长至7月9日，美国众议院通过大规模减税与支出法案，20年期美国国债拍卖表现差加剧债务担忧，4月零售销售微增0.1%略超预期，5月制造业和服务业PMI好于预期 [6] - 国内宏观：4月国内经济数据有韧性，政策预期平稳，中国 - 东盟自贸区3.0版谈判完成，5月LPR下调10BP，多家国有大行下调存款利率，4月投资与消费增长略有放缓但仍有韧性 [6] - 资产观点：海外多避险多波动，国内结构市，战略配置黄金和非美元资产；海外关注权益类资产波动和市场风险偏好，国内债市资金压力后有配置价值，股市和商品短期区间震荡 [6] 观点精粹 宏观 - 国内适度降准降息，短期财政端落实既定政策；海外通胀预期结构扁平化，经济增长预期改善，滞胀交易降温 [7] 金融 - 股指期货缩量等待变盘，关注股指贴水收敛，短期震荡；股指期权对冲交易增强，关注期权市场流动性，短期震荡；国债期货债市或震荡，关注资金面和政策预期变化，短期震荡 [7] 贵金属 - 中美谈判进展超预期，贵金属短线调整，关注特朗普关税政策和美联储货币政策，短期震荡 [7] 航运 - 集运欧线关注旺季预期与提涨落地成色博弈，关注关税政策和航运公司定价策略，短期震荡 [7] 黑色建材 - 钢材需求走弱，期现价格下行，关注专项债发行进度等；铁矿到港偏低，港口小幅去库；焦炭二轮提降启动，焦企出货不畅；焦煤去库压力增加；硅铁工厂减产增加；锰硅成本支撑松动；玻璃冷修传言扰动；纯碱部分减量恢复；铜库存累积，价格高位震荡；氧化铝盘面高位盘整；铝价偏强震荡；锌锭库存去化；铅价震荡；镍价宽幅震荡；不锈钢盘面震荡；锡价震荡；工业硅硅价承压；碳酸锂仓单去库，锂价上涨 [7] 有色与新材料 - 去库普遍放缓，有色维持震荡，各品种关注对应风险因素，短期多为震荡走势 [7] 能源化工 - 原油增产预期强化，油价有压力；LPG需求走弱；沥青期价高估；高硫燃油高估；低硫燃油跟随原油震荡；甲醇回落后震荡；尿素回归基本面；乙二醇检修规模超预期；PX供需偏紧但成本回落；PTA短期震荡；短纤需求预期改善；瓶片跟随原料震荡；PP震荡偏弱；塑料震荡；苯乙烯偏强震荡；PVC盘面震荡；烧碱偏震荡；油脂震荡；蛋白粕震荡；玉米/淀粉震荡；生猪消费小幅增加 [9] 农业 - 中美谈判进展对农业有影响，橡胶仓单博弈发酵，合成橡胶盘面横盘，纸浆重回弱势，棉花窄幅波动，白糖震荡偏弱，原木供应有压力 [9]