核心观点 - 存款“降息”或加剧银行负债端压力，若 MLF 连续加量投放，同业存单利率上行空间或有限；美债流动性和美国财政状况可持续性担忧致市场“股债汇”三杀，分析师上修美国 GDP 增长预期、下修 CPI 通胀预期，维持美联储 Q3 首次降息预期；建议关注大行同业存单配置价值、未上市泛科技转债标的；推荐关注蜜雪集团等连锁餐饮品牌，看好汽车智能化整车及增量零部件 [1][11][12][19][22][28][30] 宏观策略 宏观量化经济指数周报 20250525 - 周度 ECI 供给指数 50.23% 较上周回落 0.01 个百分点，需求指数 49.92% 较上周回升 0.01 个百分点；月度 ECI 供给指数 50.24% 较 4 月回落 0.11 个百分点，需求指数环比持平；存款“降息”或推动存款“搬家”，加剧银行“负债荒”，MLF 连续加量投放或限制同业存单利率上行空间 [11] 海外周报 20250525 - 美日长债拍卖需求疲软，市场“股债汇”三杀，10 年期美债利率上至 4.51%，美元指数下破 100，黄金涨 4.8%；分析师上修美国 GDP 增长预期、下修 CPI 通胀预期，维持美联储 Q3 首次降息、全年降息 2 次预期；特朗普《大美丽法案》众议院通过，后续参议院通过阻力预计较小，但或加剧财政担忧 [1][12] 宏观量化经济指数周报 20250518 - 周度 ECI 供给指数 50.24% 较上周回落 0.01 个百分点，需求指数 49.91% 较上周回落 0.02 个百分点；月度 ECI 供给指数 50.25% 较 4 月回落 0.10 个百分点，需求指数较 4 月回升 0.01 个百分点；央行报表总规模连月缩减，或因国债买卖暂停、资本市场呵护及公开市场操作等因素，5 月“降准”或引致进一步“缩表” [14] 海外周报 20250518 - 中美关税谈判结果超预期，市场信心大增，美债利率走高，美股大涨，黄金大跌；4 月美国 CPI 超预期回落，但通胀前景仍有上行压力；共和党综合性财税法案未在众议院预算委员会通过，减税落地仍需等待 [2][16] 固收金工 固收周报 20250525 - 存款利率下调，债市对其定价幅度受基本面、政策环境和交易情绪影响，建议关注大行同业存单配置价值；美债收益率长短端分化，期限利差走扩，曲线趋向“熊陡”，长端或偏箱体震荡，短端易降难升，久期策略取短；美联储处于“数据依赖模式”，6 月大概率按兵不动，7 - 9 月或降息 [19][20] 固收周报 20250525 - 美债收益率长短端分化，曲线趋向“熊陡”，长端或偏箱体震荡，短端易降难升，久期策略取短；国内权益大盘红利回调，小微盘题材波动大，银行系标的下跌但稀缺性逻辑仍在，建议抢筹配置；建议关注未上市泛科技转债标的 [21][22] 固收点评 20250524 - 本周新发行绿色债券 13 只，规模约 94.60 亿元，较上周减少 8.53 亿元；周成交额 550 亿元，较上周增加 20 亿元；成交均价估值偏离幅度不大，折价成交幅度小于溢价成交 [23] 固收点评 20250524 - 本周新发行二级资本债 4 只，规模 560.00 亿元；周成交量约 1945 亿元，较上周减少 479 亿元；成交均价估值偏离幅度不大，折价成交比例大于溢价成交 [25] 固收深度报告 20250520 - 产业类主体在科创债发行中占主导，城投类主体参与度低，更倾向于科创公司债；城投类主体发行科创债募资用途以偿还有息债务为主；外部评级达 AAA 级、行政级别在地市级及以上且地处省内核心城市的城投平台，若业务领域和财务指标符合条件，发行科创债可行性有望增加 [26][27] 行业 社会服务行业深度报告 - 2024 年中国餐饮市场规模达 5.6 万亿元，近 5 年 CAGR 为 3.6%，限额以上餐饮收入 5 年 CAGR 为 10.1%；连锁化率从 2015 年的 12% 增至 2024 年的 20%，线上化率从 4% 跃升至 28%；连锁餐饮行业扩张受需求和供给端要素驱动，CR10 逐年提升；细分行业包括快餐、正餐、茶饮咖啡等，出海成为头部企业第二增长曲线；推荐关注蜜雪集团等餐饮品牌 [28][29] 汽车智能化 6 月投资策略 - 汽车智能化是出行革命，2025 年或是拐点之年，是淘汰赛模式；5 月开启价格战，小鹏开启智驾 OTA 升级，多款重要新车上市；2025 年看好智能化整车及增量零部件 [30][31] 推荐个股及其他点评 纽威股份 - “人造太阳”完成脉冲超导电磁体系统组件建造，向可控核聚变迈关键一步；纽威股份是 ITER 阀门供应商，受益于海内外核电景气度提升；中东需求能见度高，前瞻布局产能新品，看好业绩稳健增长 [32] 先导智能 - 25Q1 与宁德实际关联交易规模达 21 亿元，接近 2024 全年规模 60%，宁德订单有望重回 2020 - 2021 年规模；宁德时代港股 IPO 募集 353 亿港元，先导有望受益；海外客户拓展，订单放量，综合毛利率和现金流有望改善；已计提 28 亿元减值，后续回款有望加速，经营性现金流改善；预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 10.57/17.02/22.28 亿元，维持“买入”评级 [9][10]