报告行业投资评级 - 关键股票评级为买入的有CRL、中国金茂、C&D和贝壳；其余部分股票评级为持有 [8][16] 报告的核心观点 - 投资者对中国房地产行业兴趣持续增加，大型境内外保险基金关注度提升，但投资者仍未超配该行业，存在利用市场结构性复苏获利的机会，二手房价格是否触底仍有争议 [2] - 4月贸易紧张局势使住房销售放缓，5月销售表现尚可，投资者对销售预期降低，对政策预期增强，存在超预期机会 [3] - 4月贸易紧张局势促使投资者“5月卖出离场”，市场制定策略利用下一轮销售复苏，多数人关注7月建仓机会，届时高成本项目盈利情况将更清晰 [4] - 报告重点关注股票为CRL、中国金茂、C&D和贝壳，其中厦门国有企业C&D最受关注，处于盈利复苏初期且积极储备土地，受益于厦门市场良好状态 [5][8] 根据相关目录分别进行总结 市场反馈 - 投资者对中国房地产行业兴趣持续增加，大型境内外保险基金关注度提升，与过去对积极观点的抵制不同，客户现在寻求外部验证其观点的合理性，但投资者仍未超配该行业，存在利用市场结构性复苏获利的机会，二手房价格是否触底仍有争议 [2] 市场预期 - 4月贸易紧张局势使住房销售放缓，5月销售表现尚可，投资者对销售预期降低，对政策预期增强，存在超预期机会，中原地产也预计有更多住房政策支持市场稳定 [3] 下一个机会窗口 - 4月贸易紧张局势促使投资者“5月卖出离场”，市场制定策略利用下一轮销售复苏，多数人关注7月建仓机会，届时高成本项目盈利情况将更清晰，需关注新楼盘对新房市场动态的重塑 [4] 重点关注股票 - 报告重点关注股票为CRL、中国金茂、C&D和贝壳，其中厦门国有企业C&D最受关注，处于盈利复苏初期且积极储备土地，受益于厦门市场良好状态，土地储备占比17% [5] 估值图表 - 展示了国有企业开发商的预期市盈率、净资产价值折扣、年初至今股价表现、市净率等估值数据 [11][14][16] 估值与风险（部分展示估值） - CR Land当前价格为25.25港元，目标价格为36.30港元，上涨空间43.8%，采用净资产价值法估值，假设净资产价值折扣32% [17] - C&D International当前价格为13.54港元，目标价格为21.20港元，上涨空间56.6%，采用净资产价值法估值，假设净资产价值折扣50% [17] - 中国金茂当前价格为1.03港元，目标价格为1.60港元，上涨空间55.3%，采用净资产价值法估值，假设净资产价值折扣58% [17] - 贝壳当前价格为18.34美元，目标价格为26.30美元，上涨空间43.4%，采用市盈率法估值，目标市盈率23倍 [17] 评级分布 - 截至2025年3月31日，汇丰银行独立评级分布为买入占55%，持有占39%，卖出占6% [25] 股价和评级变化 - 展示了C&D International、中国金茂、华润置地、贝壳等公司的股价表现和评级历史 [27][30][35] HSBC与分析师披露 - 展示了C&D INTERNATIONAL、中国金茂集团、华润置地、贝壳等公司的相关披露信息，如汇丰银行持股情况等 [43]