报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价6.20澳元（前值6.15澳元） [1][3][5] 报告的核心观点 - WEB Travel Group Limited在FY25虽面临宏观挑战但表现值得认可，FY26开局强劲，得益于转化策略部署和AI策略全面应用，有望加速增长 [1] - 尽管宏观环境疲软和外汇顺风减弱，但Bedbank行业比其他旅游子行业更具抗风险能力，若公司能持续提升转化率和推进直接签约策略，盈利预测有上调空间 [1] - 即便没有潜在利好，公司估值仍具吸引力，1年远期现金调整后市盈率为17.5倍，3年每股收益复合年增长率超15% [1] 根据相关目录分别进行总结 FY25结果亮点 - FY25营收符合预期，结构更优，总交易价值（TTV）48.68亿澳元，同比增长22%，但低于预期；息税折旧摊销前利润（EBITDA）1.21亿澳元，同比下降13%，但略高于市场共识 [2] - 现金流转化率为73%，略低于上半年指引；完成1.5亿澳元股票回购，股份减少8% [2] FY26年初表现 - FY26年初表现强劲，预订量增长29%，TTV增长37%（固定汇率下增长28%），各地区TTV均有增长 [2] 业绩指引 - 维持中期Rev/TTV目标利润率6.5%，预计上半年TTV利润率低于下半年；WebBeds（扣除公司成本前）FY26运营成本以欧元计呈个位数增长 [2] - FY26 EBITDA利润率为44 - 47%，FY27为50%；重申长期目标，到FY30E TTV达100亿澳元，EBITDA利润率约50% [2] 估值与评级 - 采用等权重的现金流折现法（DCF）、1年远期市盈率（PER）和1年远期企业价值/息税折旧摊销前利润（EV/EBITDA）进行估值 [3] - 因旅游行业不确定性，将对XSI的溢价下调5%（对CTD和FLT的溢价下调10%），但股票回购影响抵消了这一调整 [3] - 调整FY26 - 29E EBITDA预测0% - 3%，调整每股收益预测 - 2% - - 4% [3] 财务数据 - 给出2023 - 2030财年的营收、EBIT、净利润、每股收益、股息等财务指标预测 [4] - 展示了各财年的盈利能力和估值指标，如EBIT利润率、ROIC、EV/EBITDA、P/E等 [4] 公司业务 - Webjet核心业务是运营澳大利亚访问量最高的B2C在线旅行社之一，销售国内外航班，提供租车、旅游保险和套餐预订服务 [13] - 还运营澳大利亚和新西兰的Online Republic消费者OTA，并通过其品牌组合成为全球B2B行业第二大运营商 [13]