报告公司投资评级 - 12个月评级为Buy [5] - 12个月价格目标为Bt32.00 [5] 报告的核心观点 - 泰国石油有信心将清洁燃料项目（CFP）的投资预算和完成时间控制在股东批准的18亿美元以内，并在2028年第三季度前完成 [2] - 公司已积极与评级机构沟通，有信心解决其对CFP执行计划、债务管理和融资以及PTT对公司支持的担忧 [3] - 2025 - 2029年的资本支出主要用于CFP，资金将来自运营现金流、绩效债券、永续债券和非核心资产变现 [4] 公司基本情况 - 泰国石油是PTT Public持股49%的联营公司，炼油能力为27.5万桶/日，占泰国总炼油能力的25% [10] - 公司拥有较高的升级能力与炼油能力比率和中间馏分油收率，旗下子公司在芳烃、基础油和沥青等领域有一定产能 [10] 财务数据 交易数据和关键指标 - 52周价格范围为Bt55.75 - 21.50 [5] - 市值为Bt670亿/20.5亿美元 [5] - 流通股数量为22.34亿股 [5] - 自由流通股比例为50% [5] - 平均每日成交量为23,641千股 [5] - 平均每日交易额为Bt5.911亿 [5] 盈利预测 |时间|UBS预测EPS（Bt）|市场共识EPS（Bt）| | ---- | ---- | ---- | |12/25E|4.81|4.61| |12/26E|4.65|5.38| |12/27E|4.78|5.24| [6] 其他财务指标 |时间|收入（Bt）|EBIT（UBS，Bt）|净利润（UBS，Bt）|EPS（UBS，稀释，Bt）|DPS（净，Bt）|净债务/现金（Bt）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |12/22|529,589|29,127|19,852|9.40|3.70|(152,340)| |12/23|469,244|28,049|19,230|8.61|3.40|(149,832)| |12/24|466,777|15,261|8,772|3.93|3.40|(134,617)| |12/25E|372,866|17,746|10,752|4.81|1.20|(150,712)| |12/26E|390,985|17,338|10,396|4.65|1.16|(178,964)| |12/27E|436,383|17,802|10,688|4.78|1.20|(190,902)| |12/28E|554,181|20,330|10,779|4.83|1.21|(189,743)| |12/29E|588,342|24,148|11,900|5.33|1.33|(152,220)| [8] 盈利能力和估值指标 |时间|EBIT（UBS）利润率（%）|ROIC（EBIT）（%）|EV/EBITDA（UBS核心）（x）|P/E（UBS，稀释）（x）|股权FCF收益率（%）|股息收益率（净，%）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |12/22|5.5|11.3|6.6|5.7|6.2|6.9| |12/23|6.0|9.9|6.5|5.9|12.7|6.7| |12/24|3.3|5.5|9.7|12.9|25.2|6.7| |12/25E|4.8|6.3|7.0|6.2|(13.4)|4.0| |12/26E|4.4|5.6|8.0|6.4|(38.2)|3.9| |12/27E|4.1|5.3|8.4|6.3|(13.9)|4.0| |12/28E|3.7|5.8|6.6|6.2|5.7|4.0| |12/29E|4.1|7.1|5.4|5.6|28.5|4.4| [8] 预测回报 - 预测价格涨幅为6.7% [9] - 预测股息收益率为4.0% [9] - 预测股票回报率为10.7% [9] - 市场回报假设为7.2% [9] - 预测超额回报为3.4% [9] 评级历史 |日期|股价（Bt）|价格目标（Bt）|评级| | ---- | ---- | ---- | ---- | |2022-02-28|53.75|60.00|Neutral| |2022-03-29|54.25|54.00|Neutral| |2023-03-16|48.75|-|No Rating| |2023-12-14|52.00|58.00|Buy| |2024-04-29|56.25|60.00|Neutral| |2024-07-22|53.00|60.00|Buy| |2024-09-30|51.25|49.00|Neutral| |2024-11-01|41.50|38.00|Sell| |2024-12-23|25.50|22.00|Sell| |2025-02-03|25.75|27.00|Neutral| |2025-05-21|27.75|32.00|Buy| [30][31] 定量研究评估 |问题|回答| | ---- | ---- | |未来六个月公司面临的行业结构可能改善还是恶化（1 - 5评分，1 = 恶化，3 = 无变化，5 = 改善）|3| |未来六个月公司面临的监管/政府环境可能改善还是恶化（1 - 5评分，1 = 变严格，3 = 无变化，5 = 改善）|2| |过去3 - 6个月该股票总体情况是改善/无变化/恶化（1 - 5评分，1 = 大幅恶化，3 = 变化不大，5 = 大幅改善）|2| |相对于当前市场共识EPS预测，下一次公司EPS更新可能导致（1 = 低于共识预期，3 = 符合共识预期，5 = 高于共识预期）|3| |相对于您当前的盈利预测，下一次盈利结果的风险倾向（1 = 盈利下行风险，3 = 盈利上下行风险相等，5 = 盈利上行风险）|3| [14]