报告公司投资评级 - 买入（维持） [1][4] 报告的核心观点 - 2025年各项业务向好驱动核心业务净利润增长、汽车等新业务亏损收敛驱动整体净利润如期释放 将2025 - 2027年盈利预测由389/552/624亿元上调至471/674/731亿元，对应同比增长73%/43%/9% 当前股价51.75港币对应2025 - 2027年25.7/18.0/16.6倍PE 预计受益于二季度促销旺季、以及公司自身品牌势能提升，公司2025Q2主业利润有望环比继续增长；同时YU7将于2025年7月上市提供催化剂，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司财务数据 - 2025年5月28日，当前股价51.75港元，一年最高最低为59.450/15.360港元，总市值13427.77亿港元，流通市值13427.77亿港元，总股本259.47亿股，流通港股259.47亿股，近3个月换手率72.09% [1] - 2023 - 2027E营业收入分别为2709.70亿、3659.06亿、5013.38亿、6480.10亿、7377.23亿元，同比增长-3.2%、35.0%、37.0%、29.3%、13.8%；净利润分别为192.73亿、272.35亿、470.57亿、673.72亿、730.84亿元，同比增长126.3%、41.3%、72.8%、43.2%、8.5%；毛利率分别为21.2%、20.9%、23.1%、22.8%、22.4%；净利率分别为7.1%、7.4%、9.4%、10.4%、9.9%；ROE分别为10.6%、14.4%、19.7%、23.8%、21.1%；EPS分别为0.76、1.07、1.85、2.64、2.87元；P/E分别为62.4、44.4、25.7、18.0、16.6倍；P/B分别为7.3、6.4、5.1、4.0、3.2倍 [7] 2025Q1业绩情况 - 2025Q1小米non - gaap净利润107亿，同比增长64.5%超出预期，主要由于IoT和汽车业务毛利率超预期；其中核心业务利润112亿，汽车及新业务亏损5亿 [5] - 手机出货量4180万，环比下滑2%主要由于印度等海外市场需求疲软 ASP同比增长6%，环比增长1%主要受益于产品结构改善 手机毛利率同比下滑2.4pct至12.4%主要由于核心零部件涨价，环比改善0.4pct主要由于海外市场产品结构改善 [5] - IoT收入323亿，同比增长59%，环比增长5%主要由于国补政策刺激，以及公司品牌势能提升 毛利率同比增长5.3pct至25.2%，主要由于大家电等毛利率提升以及产品结构改善 [5] - 互联网收入91亿，环比下滑3%，毛利率76.9% [5] - 汽车出货量7.6万台，ASP 23.8万元环比2024Q4 23.4万元略有提升，分析主要由于SU7 ultra出货拉动 毛利率环比提升3pct至23%主要由于产品结构变化 [5] 2025年业务预期 - 公司手机业务策略聚焦高质量产品，预期公司ASP有望进一步提升 [6] - 预期2025年IoT业务收入增速有望达到30%，主要考虑到公司品牌势能向上 同时考虑到公司产品结构优化，预期IoT业务毛利率同比提升 [6] - 预期汽车全年交付量有望超35万，毛利率同比改善 [6]