报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][3][5][16][17] 报告的核心观点 - 2025Q1经调经营利润表现优于市场预期,企业付款意愿边际改善,现金收款增速环比提速 [1][7] - 分业务看,企业线上招聘业务和求职者端业务收入均增长,招聘需求持续复苏,AI技术对业务有提振作用 [2][8] - 分行业看,蓝领群体新客占比高,蓝领和白领行业招聘均有复苏趋势 [2][12] - 降本提效、规模效应带动Non - GAAP经营利润率同比显著提升 [3][15] - 预计2025Q2收入增速同增6.9 - 8.5%,AI工具商业化仍需时间 [3][16] - 维持25 - 27年经调整利润预测,建议关注企业招聘需求、付款意愿及AI布局推进情况 [3][16] 各部分总结 财务表现 - 2025Q1公司收入19.23亿元,同比+12.9%,小幅超出管理层指引;Non - GAAP经营利润6.91亿元,同比+76.2%;Non - GAAP归母净利润7.70亿元,同比+44.2%,优于彭博一致预期;现金收款21.80亿元,同比+6.3%,环比24Q4边际提速 [1][7] - 预计2025Q2实现收入20.5 - 20.8亿元,同增6.9 - 8.5% [3][16] 业务情况 分业务 - 企业线上招聘业务(B端)收入19.01亿元,同比+12.9%,截至2025年一季度末,过去12个月付费企业客户数638万,同比+12.3%,平均ARPU值为1170元,同比+5.6%;2025年1 - 4月企业新增职位同增17% [2][8] - 求职者端(C端)收入2190万元,同比+11.2%,一季度月活求职者为5760万人,同比+23.6%,1 - 4月新增完善用户数1500万,AI技术改善使用体验对付费转化率有提振 [2][8] 分行业 - 蓝领群体第一季度新客中占比超45%,蓝领行业收入占比提升至39%,餐饮零售等蓝领招聘需求4月以来环比回暖,制造业4月以来新增职位发布同比增长 [2][12] - 白领招聘显示出稳定和复苏趋势,小微企业收入本季度创新高 [12] 城市分布 - 三线及以下城市新用户数持续扩大,收入占比同比提升超3pct至23% [15] 成本与利润率 - 2025Q1公司Non - GAAP经营利润率达36.0%,同比+13.0pct;毛利率83.8%,同比+1.2pct;销售/研发/管理费用率分别为25.5%/22.0%/13.8%,分别同比 - 8.5/- 5.4/- 2.1pct,销售费率优化明显 [3][15] 盈利预测和财务指标 |指标|2024|2025E|2026E|2027E|2028E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|7,356|8,315|9,552|10,891|12,307| |(+/-%)|23.6%|13.0%|14.9%|14.0%|13.0%| |调整后净利润(百万元)|2710|3350|4314|5267|5370| |(+/-%)|25.7%|23.6%|28.8%|22.1%|2.0%| |每ADS收益(元)|5.92|7.31|9.42|11.50|11.72| |EBIT Margin|30.1%|15.8%|30.4%|32.5%|45.5%| |净资产收益率(ROE)|10.7%|7.9%|14.6%|15.2%|19.4%| |市盈率(PE) - 调整后|23.7|19.1|14.9|12.2|11.9| |EV/EBITDA|--|7.6|4.3|4.0|2.3| |市净率(PB)|4.31|3.97|3.39|2.87|2.32| [4] 资产负债表、利润表和现金流量表预测 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |现金及现金等价物(百万元)|2553|7694|12841|18968| |应收款项(百万元)|416|638|733|836| |流动资产合计(百万元)|15100|17006|20513|25355| |固定资产(百万元)|1734|2286|2844|3304| |资产总计(百万元)|19869|22271|26280|31526| |短期借款及交易性金融负债(百万元)|0|1500|3100|4760| |应付款项(百万元)|111|561|576|640| |负债合计(百万元)|4348|5494|6765|8648| |股东权益(百万元)|14867|16137|18903|22304| |营业收入(百万元)|7356|8315|9552|10891| |营业成本(百万元)|1240|1413|1528|1743| |销售费用(百万元)|2001|2578|2865|3267| |管理费用(百万元)|1902|3008|2253|2343| |财务费用(百万元)|(161)|(80)|(136)|(200)| |营业利润(百万元)|1833|1396|3041|3738| |利润总额(百万元)|1833|1396|3041|3738| |归属于母公司净利润(百万元)|1585|1270|2766|3400| |净利润(百万元)|1585|1270|2766|3400| |经营活动现金流(百万元)|1452|1129|2848|4115| |投资活动现金流(百万元)|(4105)|2512|699|352| |融资活动现金流(百万元)|2733|1500|1600|1660| |现金净变动(百万元)|80|5141|5147|6127| [19]
BOSS直聘(BZ.O)经营提效业绩兑现良好,收款增速环比提速释放积极信号
国信证券·2025-05-29 15:45