报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [4][20] 报告的核心观点 - FY2025财年联想集团收入稳步增长，净利润增速转正，AI PC、手机和服务器业务三轮发力有望拉动业绩持续增长 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - FY2025财年联想集团实现营业收入690.77亿美元，同比增长21.41%；净利润13.84亿美元，同比增长37.01%，净利润增速转正 [1][8] - FY2025财年Q4实现营业收入169.84亿美元，同比增长22.50%、环比下降9.64%；净利润0.90亿美元，同比下降63.72%、环比下降87.02%，单季度业绩承压，若使用非香港财务报告计量准则，Q4净利润为2.78亿美元，同比增长25.08% [1][8] - FY2025财年毛利率为16.1%，同比下降1.2个百分点，主要因智能手机产品收入快速提升且该产品毛利率较低；期间费用率为13.7%，同比下降1.4个百分点；净利率为2.1%，同比提升0.2个百分点，盈利能力同比提升 [2][12] 业务发展 - AI PC：2024年联想PC出货量约6180万台，全球市占率约为23.5%，同比提升0.8个百分点；2025年受后疫情周期和Win10停更换机需求拉动，PC行业增速有望提升，5月联想发布天禧超级个人智能体，叠加AI应用生态完善，有望拉动AI PC渗透率持续提升 [3][17] - 智能手机：2024年全球智能手机销量同比增长4%，摩托罗拉手机出货量同比增长23%，高于行业增速，已成为全球第七大智能手机品牌，2025年看好公司在欧洲、中东、东亚等地区市场的拓展 [3][17] - 服务器：FY2025财年下半年，公司基础设施方案集团成功扭亏为盈，2025年阿里巴巴等互联网大厂加大资本开支投入，对AI服务器需求提升，公司服务器业务有望充分受益，贡献增量业绩 [3][17] 盈利预测与投资建议 - 调整盈利预测，预计FY2026 - FY2028年归母净利润分别为16.04亿、18.32亿、20.19亿美元（前值FY2026 - FY2027年归母净利润为16.40亿、19.37亿美元），摊薄EPS分别为0.13元、0.15元、0.16元，当前股价对应PE分别为9倍、8倍、7倍 [4][20]