报告公司投资评级 - 维持增持评级 [2][5] 报告的核心观点 - 公司中标辽沈工业集团有限公司半实物仿真测试系统，含税中标金额3650万元 [1] - 根据行业需求情况调整25、26年EPS为0.13、0.46元（前值为0.58、0.80元），新增27年EPS为0.68元；参考可比公司26年估值水平，同时根据公司较快的增速给予25%估值溢价，对应26年41倍PE，目标价18.86元 [2] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务信息 - 2023 - 2027年，营业收入分别为1.62亿、1.72亿、2.75亿、3.59亿、4.64亿元，同比增长8.2%、6.0%、60.0%、30.5%、29.2% [4] - 营业利润分别为 - 4500万、 - 5900万、1400万、5100万、7700万元，同比增长 - 25.8%、 - 30.7%、123.2%、271.9%、50.6% [4] - 归属母公司净利润分别为 - 3900万、 - 6800万、1300万、4600万、6800万元，同比增长 - 58.8%、 - 73.5%、119.1%、251.5%、49.5% [4] - 毛利率分别为32.6%、31.6%、47.8%、48.6%、48.3%；净利率分别为 - 24.1%、 - 39.5%、4.7%、12.7%、14.7% [4] 公司基本面情况 - 半实物仿真测试系统中标大单，公司基本面好转趋势显现；未来军方在实战演习、武器评估、实装训练等方面将产生可观的增量需求 [8] - 公司技术创新与市场拓展双轨并进，红外制导技术突破，激光防御系统完成外场测试及应用拓展 [8] - 军工项目有望好转，公司“光机电一体化产品批产线升级改造及精密光机零件制造项目”正式开工，有助于提高核心产品的生产能力、满足产业化需求，增强核心竞争力 [8] 可比公司估值 - 北方导航、睿创微纳、菲利华、航天电子26年调整后平均市盈率为33倍 [10] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表方面，2023 - 2027年流动资产合计分别为10.14亿、9.83亿、10.99亿、12.59亿、14.62亿元；非流动资产合计分别为2.93亿、2.87亿、2.84亿、2.80亿、2.74亿元 [11] - 利润表方面，2023 - 2027年营业收入分别为1.62亿、1.72亿、2.75亿、3.59亿、4.64亿元；营业利润分别为 - 4500万、 - 5900万、1400万、5100万、7700万元 [11] - 现金流量表方面，2023 - 2027年经营活动现金流分别为100万、 - 700万、 - 1.08亿、 - 3000万、 - 2600万元；投资活动现金流分别为1.15亿、 - 3亿、 - 1000万、 - 1000万、 - 1000万元 [11] - 主要财务比率方面，2023 - 2027年营业收入增长率分别为8.2%、6.0%、60.0%、30.5%、29.2%；营业利润增长率分别为 - 25.8%、 - 30.7%、123.2%、271.9%、50.6% [11]