核心观点 - 石油石化行业中Brent原油价月环比下跌，WTI原油价环比上涨，美国炼油厂可运营产能利用率提升，中国原油进出口数量均下降且出口量降幅明显 [2] - 上周央行持续净投放流动性但资金面宽松不及预期，存款等银行负债端利率仍处下行通道，中长期存单利率将下行但短期有上行压力，二季度债券市场调整幅度可控，上行调整是交易机会 [2][3][4] - 6月推荐中谷物流等9只金股，各有业绩、项目、增长等方面亮点 [5][9] - 快递行业价格战进入深水区，行业盈利短期承压，头部企业重拾份额优先策略，价格战导致单票净利润整体下行，后续关注业绩弹性 [10][11][14] 石油石化行业 - Brent原油价月环比下跌，WTI原油价环比上涨，ESPO原油现货价上涨，OPEC、国内原油现货价下跌 [2] - 美国炼油厂可运营产能利用率提升，成品车用汽油及蒸馏燃料油产品供应量和库存量环比上月下降，4月美国原油进口数量月环比上升、出口数量环比下降 [2] - 中国原油进出口数量均下降，且出口量降幅明显 [2] 固收行业 资金面情况 - 上周资金面宽松不及预期，央行持续通过OMO净投放流动性并开展5000亿MLF操作，全周公开市场净投放9600亿，但税期走款影响下资金面未明显宽松，周中利率小幅上行 [2] - 本周逆回购到期规模上升、有政府债缴款及资金跨月需求，预计资金面仍面临考验 [2] 利率情况 - 存款等银行负债端利率仍处下行通道，上周LPR和存款利率下调落地，长期限存款利率下调幅度略超预期，预计存款利率将继续下行 [3] - 中长期存单利率将下行，因国内基本面压力、货币政策易松难紧及银行负债端降成本压力；短期存单利率有上行压力，受月末半年末、缴税、6月存单大量到期续发等因素影响 [3] 利率债观点 - 二季度债券市场调整幅度可控，上行调整是交易机会，4月以来国内外情况使对冲政策发力，当前降准降息落地，基本面有待观察，短期内利率债或窄幅震荡 [4] - 中长期债券收益率震荡下行，国内就业等问题催生需求不足，降低实际利率的货币政策是重要一环，经济企稳回升前市场利率将波动下行 [4] 金股推荐 - 中谷物流业绩与分红皆超预期 [9] - 华鲁恒升一季度业绩承压，项目建设持续推进 [9] - 山金国际成本优势持续强化，公司业绩创历史新高 [9] - 泡泡玛特25Q1高速增长，欧美地区增速靓丽 [9] - 劲仔食品新品新渠道双轮驱动，有望实现业绩快速增长 [9] - 中宠股份全球产业链优势凸显，自主品牌快速成长 [9] - 日联科技从“卡脖子突围”到“全球智检”，国产替代与结构性增长双引擎 [9] - 福昕软件2024归母扭亏为盈，拆分福昕中国把握信创机遇 [9] - 中广核技业绩短期承压，布局未来 [9] 快递行业 价格战情况 - 25Q1快递行业件量增速21.6%，但单票收入继续下行，行业价格战激烈，低价值或亏损件占比扩大加剧挑战 [10][11] - 25年通达系公司竞争策略趋于一致，都以提升市场份额为业务重心，提升了价格战烈度 [11] - 中通和圆通加大市场份额争夺力度，对行业后续价格水平形成冲击；申通和韵达在低价件领域竞争激烈，导致该领域竞争烈度加剧 [11][12] 盈利情况 - 价格战导致单票净利润整体下行，25Q1行业利润下降，件量增长无法完全对冲单票盈利下降影响 [12] - 分上市公司看，Q1申通扣非归母净利润增长24.2%，中通实现较低净利润增长，圆通与韵达业绩同比下滑，单票净利润分化为三个层级 [12] 后续趋势与建议 - 2025年快递价格战与2024年最大区别或来自需求端，低价件领域“以价换量”边际收益将减弱，成本端降幅有限使行业盈利承压，价格战进入深水区 [13] - 目前市场对快递板块预期低，行业周期处于底部区域，短期业绩承压，但中长期价格战缓和后行业盈利弹性大，值得关注 [14][15]