报告公司投资评级 - 维持增持评级 [2][5] 报告的核心观点 - 公司中标辽沈工业集团有限公司半实物仿真测试系统，含税中标金额3650万元 [1] - 根据行业需求情况调整25、26年EPS为0.13、0.46元（前值为0.58、0.80元），新增27年EPS为0.68元，参考可比公司26年估值水平，同时根据公司较快的增速给予25%估值溢价，对应26年41倍PE，目标价18.86元 [2] 根据相关目录分别进行总结 公司基本面 - 半实物仿真测试系统中标大单，基本面好转趋势显现，未来军方在实战演习、武器评估、实装训练等方面将产生可观的增量需求 [8] - 技术创新与市场拓展双轨并进，红外制导技术突破，激光防御系统完成外场测试及应用拓展 [8] - 军工项目有望好转，“光机电一体化产品批产线升级改造及精密光机零件制造项目”开工，有助于提高核心产品的生产能力、满足产业化需求，增强核心竞争力 [8] 财务信息 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|162|172|275|359|464| |同比增长(%)|8.2%|6.0%|60.0%|30.5%|29.2%| |营业利润(百万元)|(45)|(59)|14|51|77| |同比增长(%)|-25.8%|-30.7%|123.2%|271.9%|50.6%| |归属母公司净利润(百万元)|(39)|(68)|13|46|68| |同比增长(%)|-58.8%|-73.5%|119.1%|251.5%|49.5%| |每股收益（元）|(0.39)|(0.68)|0.13|0.46|0.68| |毛利率(%)|32.6%|31.6%|47.8%|48.6%|48.3%| |净利率(%)|-24.1%|-39.5%|4.7%|12.7%|14.7%| |净资产收益率(%)|-3.4%|-6.1%|1.2%|4.0%|5.7%| |市盈率|(45.4)|(26.1)|137.1|39.0|26.1| |市净率|1.6|1.6|1.6|1.5|1.4|[4] 可比公司估值 |公司|代码|最新价格(元)（2025/5/28）|每股收益（元）| | | |市盈率| | | | |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| | | | |2024A|2025E|2026E|2027E|2024A|2025E|2026E|2027E| |北方导航|600435|11.15|0.04|0.20|0.26|0.30|285.17|57.09|42.14|37.01| | |业绩增速| | |400.0%|30.00%|15.38%| | | | | |睿创微纳|688002|60.60|1.25|1.82|2.32|2.87|48.45|33.26|26.10|21.09| | |业绩增速| | |45.60%|27.47%|23.71%| | | | | |菲利华|300395|43.68|0.60|1.08|1.46|1.88|72.61|40.37|30.01|23.24| | |业绩增速| | |80.00%|35.19%|28.77%| | | | | |航天电子|600879|8.79|0.17|0.20|0.25|0.31|52.92|43.56|35.62|28.66| | |业绩增速| | |21.49%|22.30%|24.27%| | | | | | |调整后平均| | | | | | |42.00|33.00|26.00|[10]