报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入 - B”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 中恒电气作为国内 HVDC 方案先行者，利润保持高增长态势，HVDC 方案行业领先，有望充分受益于直流方案渗透率提升，传统电源业务稳定增长，海外市场持续发力，预计 2025 - 2027 年 EPS 分别为 0.37/0.56/0.79 [2][4][5][6] 报告各部分总结 市场数据 - 2025 年 5 月 29 日收盘价 16.35 元，年内最高/最低 20.48/5.21 元，流通 A 股/总股本 5.58/5.64 亿，流通 A 股市值 91.25 亿，总市值 92.14 亿 [4] 基础数据 - 2025 年 3 月 31 日基本每股收益 0.04 元，摊薄每股收益 0.04 元，每股净资产 4.40 元，净资产收益率 0.80% [4][5] 财务数据 - 2024 年实现营收 19.6 亿元，同比 +26.1%；归母净利润 1.1 亿元，同比 +178.5%。2025 年 Q1 实现营业收入 3.9 亿元，同比 +11.1%，环比 -50.4%；归母净利润 0.2 亿元，同比 +84.3%，环比 -14.2% [2] - 预计 2025 - 2027 年营业收入分别为 26.73 亿、36.26 亿、52.45 亿元，同比分别增长 36.2%、35.7%、44.6%；净利润分别为 2.09 亿、3.17 亿、4.45 亿元，同比分别增长 90.5%、51.7%、40.5% [9] 业务情况 - 2024 年数据中心电源、电力操作电源系统、通信电源系统、技术服务维护在营收中占比分别为 34.1%、24.4%、15.6%、19.9%；受益于交付容量大幅增长，数据中心电源在营收中占比同比提升 13.7pct [4] - 2024 年电力电源实现营收 4.79 亿元，同比 +20.5%；通信电源实现营收 3.06 亿元，同比 -4.5% [5] - 2024 年外销产品实现营收 0.3 亿元，同比 +257.9%，2024 年在新加坡设立海外全资子公司，2025 年将持续推进海外业务扩张与深耕 [5] 财务报表预测和估值数据 - 涵盖 2023A - 2027E 资产负债表、利润表、现金流量表相关数据，包括流动资产、非流动资产、营业收入、营业成本等项目及对应变化情况，还有成长能力、偿债能力、营运能力、估值比率等财务比率数据 [12]