报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 2025年一季度小米集团业绩超预期，汽车业务亏损收窄，多项业务毛利率稳中提升，调整2025 - 2027年净利润预测并维持“推荐”评级 [4][7] 根据相关目录分别进行总结 主要数据 - 行业为汽车、电子，实际控制人是雷军，总股本25947.38百万股，总市值12315.95亿元，每股净资产9.24元，资产负债率46.70% [1] 业绩情况 - 2025年一季度营业收入1113亿元（同比+47.4%），经调整净利润107亿元（同比+64.5%） [4] 财务预测 |年份|营业收入(百万元)|净利润(百万元)|毛利率(%)|净利率(%)|ROE(%)|EPS(摊薄/元)|P/E(倍)|P/B(倍)| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023A|270970|17475|21.2|6.4|10.7|0.67|70.5|7.5| |2024A|365906|23658|20.9|6.4|12.5|0.91|52.1|6.5| |2025E|502423|41774|22.9|8.3|18.1|1.61|29.5|5.3| |2026E|649605|53447|23.0|8.2|18.8|2.06|23.0|4.3| |2027E|819194|66575|23.1|8.1|19.0|2.57|18.5|3.5| [5] 汽车业务 - 一季度SU7系列交付75869台，连续6个月单月交付超2万台，汽车等创新业务营收186亿元（环比+11.5%），汽车业务营收181亿元，单车ASP达23.9万元（环比+0.5万元），汽车相关业务毛利率23.2%（环比+2.7个百分点），经营亏损收窄至5亿元 [6] - YU7预计7月发布上市，将推三个版本，标准版即搭载96.3度电池包，CLTC续航835km，相比SU7配置大幅升级，定价或高举高打 [6] 手机业务 - 一季度手机出货量4180万台、营收506亿元，智能手机ASP达1211元（同比+5.8%），全球市占率14.1%居第三，中国大陆地区市占率18.8%（同比+4.7个百分点）重回第一 [6] - 国内市场高端手机出货量占比25.0%（同比+3.3个百分点），4000元以上价位段市占率9.6%（同比+2.9个百分点） [6] 智能大家电及IoT业务 - 一季度智能大家电收入同比增长113.8%，空调出货超110万台（同比+65%+），冰箱出货超88万台（同比+65%+），洗衣机出货超74万台（同比+100%+） [7] - 一季度IoT与生活消费品业务营收323亿元（同比+58.7%），毛利率25.2%（同比+5.3个百分点） [7] 盈利预测与投资建议 - 调整2025 - 2027年净利润预测为418亿/534亿/666亿元（原预测为354亿/496亿/626亿元），维持“推荐”评级 [7] 资产负债表 |会计年度|货币资金|应收账款|预付款项等|存货|其他流动资产|流动资产总计|长期股权投资|固定资产|在建工程|无形资产|非流动资产合计|资产总计|短期借款|应付账款|其他流动负债|流动负债合计|长期借款|其他非流动负债|非流动负债合计|负债合计|股本|储备|留存收益|归属于母公司股东权益|归属于非控制股股东权益|权益合计|负债和权益合计| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024A|39138|15844|31509|62510|76708|225709|6151|18088|0|6456|177447|403155|13327|98281|63777|175385|17276|21289|38565|213950|0|188737|0|188738|467|189205|403155| |2025E|50242|21917|41408|82831|109053|305453|6431|31340|19075|5380|208978|514431|32357|132746|77800|242903|19398|21289|40687|283590|0|188737|41760|230498|342|230841|514431| |2026E|104667|28338|53539|106849|132761|426154|6731|58569|20115|4304|236470|662624|57778|178086|100529|336394|20831|21289|42120|378514|0|188737|95190|283928|183|284110|662624| |2027E|181125|35736|67516|134618|160079|579073|7051|81862|21690|3228|260583|839656|86721|232999|126743|446463|21440|21289|42729|489192|0|188737|161743|350481|-17|350465|839656| [9] 利润表 |会计年度|营业额|销售成本|其他费用|销售费用|管理费用|其他经营损益|投资收益|公允价值变动损益|营业利润|财务费用|税前利润|所得税|税后利润|归属于非控制股股东利润|归属于母公司股东利润|EBITDA|NOPLAT|EPS(元)| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024A|365906|289346|24050|25390|5601|1656|277|1051|24503|-3624|28127|4548|23578|-80|23658|30821|19660|0.91| |2025E|502423|387617|30000|35170|7536|1800|280|2000|46180|-4000|50180|8531|41649|-125|41774|53078|36669|1.61| |2026E|649605|500011|38976|45472|9744|2200|300|1800|59701|-4500|64201|10914|53287|-160|53447|72739|48058|2.06| |2027E|819194|629959|49152|57344|12288|2000|320|2200|74971|-5000|79971|13595|66376|-199|66575|94559|60400|2.57| [9] 主要财务比率 |年份|营收额增长率(%)|EBIT增长率(%)|EBITDA增长率(%)|税后利润增长率(%)|毛利率(%)|净利率(%)|ROE(%)|ROA(%)|ROIC(%)|P/E|P/S|P/B| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024A|35.0|22.5|24.1|34.9|20.9|6.4|12.5|5.9|12.2|52.1|3.4|6.5| |2025E|37.3|88.5|72.2|76.6|22.9|8.3|18.1|8.1|19.4|29.5|2.5|5.3| |2026E|29.3|29.3|37.0|27.9|23.0|8.2|18.8|8.1|18.9|23.0|1.9|4.3| |2027E|26.1|25.6|30.0|24.6|23.1|8.1|19.0|7.9|20.5|18.5|1.5|3.5| [11]