报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 贸易法庭叫停特朗普关税，后续关税政策不确定性增加，对市场和资产配置产生多方面影响，包括权益资产、债券、美元等，同时自主可控仍是长期投资方向 [7][9][10] 根据相关目录分别进行总结 哪些关税被叫停 - 裁决取消特朗普本次施加的绝大多数关税，包括全球10%的统一关税、特定国家的对等关税、芬太尼关税，但特朗普此前通过“232条款”和“301条款”征收的关税不受影响 [2] 裁决何时执行及特朗普政府如何应对 - 裁决立即生效，政府需在6月7日前按法院要求发布终止相关关税的指令，否则将导致宪政危机 [3] - 特朗普政府已提出上诉，上诉流程需数月甚至更长时间 [3] - 特朗普可申请暂缓执行裁决，裁决能否得到暂缓存在较大不确定性，若无法暂缓，相关关税将被撤回 [4] - 特朗普可能转向《1974年贸易法案》的122条款加征关税，税率上限15%，最长期限150天，且需国会延长期限，该条款此前未被使用过，可能针对与美国存在巨额贸易逆差的国家 [5] - 国会态度对远期关税税率较关键，即使共和党内部对特朗普贸易政策也存在分歧，国会倾向于限制总统关税权力，但对关税本身可能持接受态度，具体税率需进一步博弈 [6] 后续的关税变数和影响 - 需关注6月7日前“解放日”关税是否撤回、数周内特朗普政府是否申请暂缓执行裁决、裁决未暂缓时特朗普政府是否动用122条款、122条款150天期限到期时国会是否延长、上诉法院案件审理及裁决等节点 [7] - 此次裁决使特朗普关税政策不确定性增加，可能带来市场波动，关税交易钝化趋势或强化，其他国家谈判心态可能变化，有利于全球风险偏好改善，若动用122条款，关税至少不会进一步明显提高，对中国和欧盟可能利好，但特定产品的232审查可能加速，远期关税仍存在不确定性 [9] 市场启示 - 对等关税被叫停，利好全球权益资产，利空全球债券和黄金 [10] - 美国可能重回宽财政主导下的软着陆模式，下半年美联储降息概率不低但幅度有限，美债利率或维持高位 [10] - 非美国家财政扩张方向大概率持续，但幅度可能收敛，内需板块或有小幅压力 [10] - 美国制度确定性有利于美元信用修复，去美元化进程或放缓，但长期美元走弱或延续 [10] - 整体关税有望下降，但钢铝、汽车等关键品类关税或继续维持，芯片等领域制裁可能升级，自主可控仍是长期投资方向 [11] - 此次裁决短期对资本市场或为一次性冲击，中长期关注美国经济基本面、全球财政和去美元化进程 [11]