报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玉米期货价格预计震荡运行，但中期仍有上行空间，可逢低布局多单，C2507合约支撑位2270，压力位2400 [98] - 玉米淀粉基本面较差，期货价格仍是成本定价主导，整体跟随玉米走势，07合约预计在2600 - 2800区间运行 [152] 各部分总结 第一部分：行情回顾 国际市场 - CBOT玉米价格震荡偏强，截至5月27日，主力合约收盘价为458.25美分/蒲式耳，周环比上涨0.83%；管理基金净多持仓由正转负，截至5月20日，净多持仓 - 103210手，周环比减少18234手 [9] 国内市场 - 国内玉米期价震荡运行，持仓量持稳，截至5月27日，大商所玉米期货主力合约收盘价2324元/吨，周环比上涨0.52%；玉米期货合约持仓量2048364手，周环比减少0.43% [12] - 玉米注册仓单量高位持稳，截至5月27日达211261手，巨量仓单对期货价格形成压制，前期高点2380为压力位；玉米期货合约成交回落，上周成交量3371811手 [13] - 玉米期货合约呈现近强 - 远弱格局，近月合约略有上涨，C07 - C09价差偏稳运行，价差处于平均偏低水平；三季度玉米价格预计将高位盘整，并在秋季玉米收获前保持强势 [17] - 玉米现货价格偏稳运行，截至5月27日，全国玉米现货均价2376.27元/吨，周环比上涨0.05%；玉米主力合约基差窄幅震荡，截至5月27日，基差52.27元/吨，周环比下降10.93元/吨 [22] 玉米淀粉市场 - 玉米淀粉期货价格偏稳运行，持仓增加，截至5月27日，主力合约收盘价2652元/吨，周环比下跌0.15%；持仓量325493手，周环比增加6.6% [104] - 玉米淀粉注册仓单量高位回落，当前为25340手，周环比减少280手；玉米淀粉期货周度成交量有所减少，上周成交量65.71万手，周环比减少16.23% [107] - 玉米淀粉国标一等汇总均价2834元/吨，周环比下跌0.46%；玉米淀粉基差182元/吨，周环比减少9元/吨 [109] - 玉米淀粉各期限合约上周变动幅度较小，整体仍呈现近弱 - 中强 - 远弱格局；玉米淀粉 - 玉米期货合约价差震荡走弱，截至5月27日07合约价差为328元/吨，周环比减少4.65% [114] 第二部分：基本面分析 供需平衡 - USDA在5月发布的2025/26年度平衡表中预测新季产量与去年持平，上调饲用消费500万吨，涨幅较去年收窄，期末库存降至多年来的低位；汇易网在5月的平衡表中上调了2024年度玉米产量560万吨以及2025年玉米产量647万吨，期末库存因此继续保持增长 [28][29] 进口情况 - 中美关税问题谈判取得积极进展，但美玉米进口仍陷入亏损，短期内自美国玉米进口难以恢复，后续需等待中美进一步谈判结果 [30] - 自去年下半年开始，我国玉米进口量较往年显著减少，今年4月玉米进口量18万吨，同比减少84.7%；2025年度累计进口44万吨，较去年同期减少95.2%；小麦、大麦、高粱等替代性作物4月份进口量209万吨，同比减少52.1%；2025年度累计进口600万吨，同比减少60.54%；USDA预测中国2025/26年玉米进口数量为1000万吨，就目前情况来看，这一预测量偏高 [37] 库存情况 - 深加工早间剩余车辆回落，基层余粮销售基本结束 [39] - 购销双向和销售活跃度降低，采购基本停滞，玉米保持净轮出，自去年9月至今，净采购量为23.4万吨 [44] - 港口库存快速下降，北方四港玉米库存、广东港内贸玉米库存等均有不同程度减少 [48] - 深加工企业和饲料企业玉米库存持稳 [55] 消费情况 - 深加工企业玉米消费量企稳 [61] - 2025年4月，全国工业饲料产量2753万吨，环比增长4.2%，同比增长9.0%；其中，配合饲料、浓缩饲料、添加剂预混合饲料同比分别增长9.1%、6.5%、9.7%；饲料产品出厂价格同比明显下降，配合饲料、浓缩饲料出厂价格环比小幅增长，添加剂预混合饲料出厂价格环比以降为主；饲料企业生产的配合饲料中玉米用量占比为42.1%，同比增长4.2个百分点；配合饲料和浓缩饲料中豆粕用量占比为12.1%，同比下降1.3个百分点 [70] - 4月生猪饲料销量同比和环比均保持增长，且涨幅较大 [71] 养殖情况 - 猪价微跌，生猪养殖利润减少 [77] - 猪粮比持续下行 [82] 替代情况 - 小麦价格略降，小麦 - 玉米价差收窄，小麦饲用性价比凸显 [85] 玉米淀粉市场 - 玉米淀粉 - 玉米现货价差收窄 [119] - 玉米淀粉企业开工率和产量下降 [124] - 玉米淀粉企业亏损严重 [127] - 玉米淀粉库存高位震荡 [135] - 本期玉米淀粉需求下滑，但下游开机率增加或提升后期需求 [141] 第三部分：未来展望 国际市场 - 美国玉米出口检验量有变化，本作物年度迄今累计量高于上一年度同期；欧盟2024/25年玉米进口量高于去年同期；美国玉米优良率低于市场预期，市场对美国玉米产量预期再起讨论；巴西一茬玉米收割率较高，5月第4周玉米装出量较去年减少 [96] 国内市场 - 我国冬小麦收割顺利，东北主产区新季玉米播种基本结束 [97] 综合展望 - 玉米期货价格预计震荡运行，但中期仍有上行空间，可逢低布局多单，C2507合约支撑位2270，压力位2400 [98] - 玉米淀粉基本面较差，期货价格仍是成本定价主导，整体跟随玉米走势，07合约预计在2600 - 2800区间运行 [152]