报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中美关税超预期下调利于国内纺服出口市场恢复，但当前订单增量有限，美国法院叫停相关贸易政策利于出口订单回暖但实际落地待验证，国内下游趋于谨慎，短期棉价或维持窄幅震荡，需求淡季下棉价反弹驱动不足，需关注产区天气异动及美国对外关税进一步调整情况 [4] 根据相关目录分别进行总结 棉花近期价格区间预测 - 月度价格区间预测为12800 - 13700，当前波动率（20日滚动）为0.1087，当前波动率历史百分位（3年）为0.235 [3] 棉花风险管理策略建议 库存管理 - 库存偏高担心棉价下跌，现货敞口多，可做空郑棉期货CF2509锁定利润弥补成本，卖出方向，套保比例50%，建议入场区间13600 - 13800 [3] - 卖出看涨期权CF509C13800收取权利金降低成本，若棉价上涨可锁定现货卖出价格，卖出方向，套保比例75%，建议入场区间200 - 250 [3] 采购管理 - 采购常备库存偏低，希望按订单采购，现货敞口空，可买入郑棉期货CF2509提前锁定采购成本，买入方向，套保比例50%，建议入场区间12600 - 12800 [3] - 卖出看跌期权CF509P12800收取权利金降低采购成本，若棉价下跌可锁定现货棉花买入价格，卖出方向，套保比例75%，建议入场区间150 - 200 [3] 核心矛盾 - 中美关税超预期下调利于国内纺服出口市场恢复，但订单增量有限，美国法院叫停相关贸易政策利于出口订单回暖但实际落地待验证，国内下游趋于谨慎，短期棉价或窄幅震荡，需求淡季棉价反弹驱动不足，关注产区天气及美国对外关税调整 [4] 利多解读 - 24/25年度北疆棉花含杂偏高，优质资源偏紧，剩余棉花货权多集中在大型轧花企业与贸易商手中，棉花基差偏强 [5][7] - 下游纱布厂整体负荷偏高，存在刚性补库需求，中美芬太尼关税取消利于出口订单下放 [7] 利空解读 - 24/25年度北疆新棉加工成本多集中在15000元/吨上下，尚有部分新棉未套保 [7] - 下游处于传统淡季，中美关税下调带来的出口订单增量有限，下游走货偏慢，后续订单情况待考证，下游观望情绪重 [7] 棉花棉纱期货价格 |合约|收盘价|今日涨跌|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | |棉花01|13390|15|0.11%| |棉花05|13410|10|0.07%| |棉花09|13320|-10|-0.08%| |棉纱01|19665|0|-100%| |棉纱05|0|0|-100%| |棉纱09|19525|-40|-0.2%| [6][8] 棉花棉纱价差 |价差类型|价格|今日涨跌| | ---- | ---- | ---- | |棉花基差|1258|16| |棉花01 - 05|-20|5| |棉花05 - 09|90|20| |棉花09 - 01|-70|-25| |花纱价差|6275|15| |内外棉价差|1077|-23| |内外纱价差|-630|0| [9] 内外棉价格指数 |指数|价格|今日涨跌|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | |CCI 3128B|14578|6|0.04%| |CCI 2227B|12755|11|0.09%| |CCI 2129B|14857|11|0.07%| |FCI Index S|13660|-10|-0.07%| |FCI Index M|13484|-11|-0.08%| |FCI Index L|13294|-10|-0.08%| [10]