报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 硅铁价格重心预计维持低位偏弱运行，硅锰短期内预计偏弱运行，需重点关注下游需求恢复、供应端变化、锰矿发运表现 [3] 根据相关目录分别进行总结 铁合金价格区间预测 - 硅铁月度价格区间预测为5300 - 6000，当前波动率19.19%，当前波动率历史百分位（3年）为59.5% [2] - 硅锰月度价格区间预测为5300 - 6000，当前波动率29.19%，当前波动率历史百分位（3年）为86.6% [2] 铁合金套保 - 库存管理方面，产成品库存偏高担心铁合金下跌，现货敞口为多，策略是做空铁合金期货锁定利润，套保工具为SF2509、SM2509，买卖方向为卖出，套保比例15%，建议入场区间SF为6200 - 6250、SM为6400 - 6500 [2] - 采购管理方面，采购常备库存偏低希望按订单采购，现货敞口为空，策略是买入铁合金期货提前锁定采购成本，套保工具为SF2509、SM2509，买卖方向为买入，套保比例25%，建议入场区间SF为5300 - 5400、SM为5300 - 5400 [2] 核心矛盾 - 硅铁因动力煤港口库存高位累库、需求难显著增长、成本可能下跌，整体估值缺乏向上动力，价格重心预计维持低位偏弱运行 [3] - 硅锰受南非政策扰动冲高回落，需求疲软及高库存限制价格上行，多空博弈激烈，市场已消化政策影响，预计短期内偏弱运行 [3] 利多解读 硅铁 - 钢厂盈利率高位维持高铁水，对硅铁需求有一定支撑 [7] - 硅铁持续下跌，低估值存在反弹可能性 [7] - 硅铁生产企业周度开工率30.42%，环比上周 - 0.8%，周度产量8.89万吨，环比 - 4.92% [7] 硅锰 - 政府对高耗能行业管控严格，硅锰行业可能进行产业结构调整和升级 [7] - 硅锰总库存虽处高位但呈去库趋势 [7] 利空解读 硅铁 - 铁水产量开始下滑 [8] - 硅铁库存高位，市场需求恢复不及供应增长，压制价格 [11] - 动力煤港口库存高位累库，煤炭系弱势，铁合金电价成本有下降空间 [11] 硅锰 - 长期来看，房地产市场低迷，黑色板块回落，市场对钢铁终端需求增长存疑，硅锰需求相对疲软 [8] - 高厂库叠加高仓单，库存总量增加，供应过剩抑制价格上涨 [8] 硅铁日度数据 - 2025年5月28日，硅铁基差（宁夏）为148，日环比0，周环比68 [9] - 硅铁01 - 05为 - 28，日环比36，周环比32 [9] - 硅铁05 - 09为78，日环比 - 24，周环比 - 28 [9] - 硅铁09 - 01为 - 50，日环比 - 12，周环比 - 4 [9] - 硅铁现货（宁夏）为5350，日环比0，周环比 - 100 [9] - 硅铁仓单为16953，日环比 - 127，周环比 - 1487 [9] 硅锰日度数据 - 2025年5月28日，硅锰基差（内蒙古）为294，日环比10，周环比156 [10] - 硅锰01 - 05为 - 52，日环比 - 12，周环比 - 14 [10] - 硅锰05 - 09为94，日环比 - 8，周环比0 [10] - 硅锰09 - 01为 - 42，日环比20，周环比14 [10] - 双硅价差为 - 154，日环比10，周环比18 [10] - 硅锰现货（宁夏）为5400，日环比0，周环比 - 150 [10] - 硅锰仓单为111154，日环比 - 799，周环比 - 3708 [10]