报告行业投资评级 - 股票评级为“增持”（Overweight），行业观点为“有吸引力”（Attractive） [8] 报告的核心观点 - NVIDIA消除市场担忧，业务加速增长，重申“增持”评级，为半导体行业首选 [2] - 公司在供应受限情况下仍超预期增长，超越竞争对手，预计机架产量将回升 [5] - 中国市场虽有挑战，但有望部分恢复，且公司整体需求强劲，数据保守，上调概率大 [21] 根据相关目录分别进行总结 业务表现 - 4月营收440亿美元，超市场和预期，各业务板块有不同表现，毛利率60.5% [18] - 若没有H20限制，公司本可实现更大营收增长，指引含不利因素仍超预期 [19] 市场需求 - 推理需求强劲未满足，GB200数据将上调，部分中国收入将实现 [11] - 众多客户增加订单，虽机架供应受限，但相对ASIC表现优异 [13] 中国市场 - 中国H20损失收入超预期，4月季度损失25亿美元，7月季度损失80亿美元 [14] - 公司认为中国AI发展有自身需求，有望部分恢复中国市场机会 [15] 机架情况 - 机架担忧快速消退，数量开始上调，客户担心供应不足 [16] 财务预测 - 上调FY26营收和非GAAP EPS预期，维持FY27和FY28同比增长 [20] 股价目标 - 目标价上调至170美元，基于目标倍数和新的MW EPS [22] 其他股票观点 - 对AI领域AVGO持积极态度，但NVIDIA增长更明显，对ASIC供应商热情不高 [23] - 看好NVIDIA供应链中的Micron和ALAB [24][25] 风险收益分析 - 牛市、基础、熊市三种情景下，对公司股价和业绩有不同预期 [29][30][35] 投资驱动因素 - 客户AI资本支出增长推动公司业务发展 [37] 估值方法 - 对不同公司采用不同估值方法，如ALAB用18x CY26销售，AVGO用39X CY2026e ModelWare EPS等 [48][49]