报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 运用自下而上和自上而下两种方法分析2025年第一季度美国电力需求增长，得出尽管GDP增长放缓和宏观经济存在不确定性，但美国电力需求依然强劲的结论 [5] - 自下而上方法得出2025年第一季度美国电力销售同比平均/中位数增长率为2.0%/1.8%（经天气和闰年调整）；自上而下方法得出2025年第一季度美国总电力需求同比增长率为3.9%，过去二十年同比增长率为1.0% [5] - 两种方法结果差异主要归因于美国整体电力市场与所覆盖电力供应商样本的差异，以及各公用事业公司不同的天气调整方法；更现实的2025年第一季度同比需求增长数字低于3.9%，更接近自下而上方法的结果 [9] - 从自下而上角度看，所覆盖的受监管公用事业公司指出第一季度需求大多符合公司全年指引 [9] 根据相关目录分别进行总结 数据调整说明 - 历史自上而下需求增长计算区间为1995 - 2024年，部分公司第一季度同比增长率经闰年调整，其他公司使用日均电力销售调整报告的增长率以避免2024年第一季度闰年额外一天的影响 [3] - 不同公用事业公司天气调整方法不同，全国层面的电力需求天气调整在极端天气冲击下可能高估需求 [9] 自下而上方法 - 收集所覆盖美国电力公用事业公司2025年第一季度财报中经天气调整的电力销售增长率，并进行闰年调整，得出平均/中位数同比增长率为2.0%/1.8% [5] - 所覆盖的受监管公用事业公司第一季度需求大多符合公司全年指引，XEL和WEC称经天气调整后的需求增长符合全年预期，XEL重申2025年零售销售增长3%的预期；AEP、D和SO预计大负荷客户需求保持强劲，DUK和NEE预计住宅需求将继续增长 [9] 自上而下方法 - 使用美国能源信息署（EIA）最新发布的电力销售数据，进行天气调整和相同的闰年调整，得出2025年第一季度美国总电力需求同比增长率为3.9%，过去二十年同比增长率为1.0% [5] 两种方法差异原因 - 主要归因于美国整体电力市场与所覆盖电力供应商样本的差异，所覆盖样本约占美国电力销售的25 - 30%，且地区差异可能较大 [9] - 不同公用事业公司天气调整方法不同也导致两种方法结果存在差异 [9]