报告核心观点 海外不确定性预期弱化和科技公司利好推动资金风险偏好回升，但特朗普征收关税手段未完全受限，后续行情或仍呈结构化特征，科技行情有波动可能但TMT拥挤度处于相对低位仍有博弈空间 [9] 国内市场表现 - 5月29日上证指数收3363.45涨23.51涨幅0.70%，沪深300指数收3858.70涨22.46涨幅0.59%，中证可转债指数收429.05涨2.47涨幅0.58%，7 - 10年国开债指数收265.41跌0.47跌幅0.18%，3 - 5年隐含AA + 信用指数收188.98跌0.10跌幅0.05% [1] 复盘与思考 - 5月29日美国法院与特朗普政府在关税问题上有分歧，联邦法院裁定总统特朗普越权，阻止“解放日”所有关税政策生效，全球市场风险偏好大幅提升，国内股市上涨债市下跌 [2] - 股市方面大盘温和上涨，上证指数、沪深300、中证红利分别上涨0.70%、0.59%、0.18%；科技板块显著修复，科创50上涨1.61%，恒生科技上涨2.46%；小微盘表现较强，中证2000、万得微盘股指上涨1.75%、1.85%，北证50上涨2.73% [2] - 债市方面10年、30年国债收益率均上行0.5bp至1.69%、1.93%；国债期货市场10年、30年主力合约分别下跌0.26%、0.65% [2] 关税问题分析 - 理论上特朗普政府需在最多10天内停止征收关税程序，但实际中可向巡回法庭上诉并申请暂缓执行判决，也可援引《1974年贸易法》122条款继续维持关税“霸权” [3] - 海外市场短期内倾向维持谨慎观点，午后纳指100小型期货盘前下挫，30年美债收益率回落，美元指数跌落，伦敦金价格反弹 [3] - 国内权益资产反弹对债市有压力，早盘长久品种收益率上行，交易情绪偏弱，基金大额卖出；下午三点后债市走出焦虑情绪，长端利率下行，纯债基金赎回压力缓解 [3][4] 权益市场表现 - 万得全A上涨1.17%，全天成交额1.21万亿元，较昨日放量1795亿元，因美国国际贸易法院裁定特朗普征收全面关税行为非法，市场风险偏好回暖 [5] - 科技板块领涨，科创50和科创100指数分别上涨1.61%和2.78%，万得AIGC、算力租赁和英伟达产业链指数分别上涨2.91%、2.06%和3.32%，万得智能驾驶指数上涨3.75% [6] - 科技品种反弹有迹可循，A股 TMT拥挤度从3月初高点降至5月低位，利好因素易推动行情，小微盘企稳反弹走势与预期相符 [7] 港股市场表现 - 恒生指数和恒生科技分别上涨1.35%和2.46%，AH股溢价指数下降至131.65，南向资金净流入43.82亿港元 [8] - 美团净流入10.44亿港元，行情反弹6.62%；众安在线净流入7.56亿港元；中芯国际、小米集团、小鹏汽车、阿里巴巴分别净流出5.57亿、5.30亿、4.83亿和3.37亿港元 [8]