报告公司投资评级 - 买入（维持） [5] 报告的核心观点 - 2025Q1理想销量9.3万辆，同比+15.5%，实现营收259.3亿元，同比+1.1%，车辆毛利率达19.8%，同比+0.5pct 产品优势和品牌设计深入人心，后续车型规划清晰，直营渠道结构持续优化，“双能战略”有望扩大优势，未来销量空间广阔 [2] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2025年一季度理想汽车实现营收259.3亿元，同比+1.1%；实现归母净利润6.5亿元，同比+9.7% [5] 销量情况 - 2025Q1理想销量9.3万辆，同比+15.5%，月均销量3.1万辆 分车型来看，理想L6/L7/L8/L9/MEGA分别实现销量4.4、2.1、1.3、1.2、0.2万辆，L6销量占比达48%，环比-1.3pct [7] 营收情况 - 2025Q1实现营收259.3亿元，其中车辆销售收入246.8亿元，同比+1.8%，受理想L6占比提升及降价促销影响，单车售价26.6万元，同比-3.6万元，环比-0.3万元 [7] 盈利情况 - 2025Q1毛利率20.5%，车辆毛利率19.8%，同比+0.5pct，环比+0.1pct 销售、行政及一般费用为25.3亿元，费用率9.8%，同比-1.9pct，环比+2.8pct；研发费用达25.1亿元，同比-17.5%，环比+4.4%，研发费用率达9.7%，同比-2.2pct，环比+4.3pct；利息收入5.2亿元，同比减少5.5亿元 实现归母净利润（GAAP）6.5亿元，归母净利润（Non - GAAP）10.1亿元，同比-20.5%，环比-74.9%，归母净利率3.9%，同比-1.1pct，环比-5.2pct，单车盈利1.1万元，同比-0.5万元，环比-1.5万元 [7] 未来展望 - 2025Q2预计交付量12.3 - 12.8万辆，同比增长13.3% - 17.9%，4 - 5月交付8.9 - 9.4万辆，同比增长7.6% - 13.6%；收入325 - 338亿元，同比增长2.5% - 6.7%，对应单车收入26.4万元，同比下降1.5万元，环比下降0.2万元 [7] 车型与渠道 - 已形成“4款增程电动车型+1款高压纯电车型”的产品布局，产品矩阵覆盖20万以上的市场，2025年强势新车周期将打开销量空间 截至2025年4月底，有500家零售中心，覆盖151个城市；售后维修中心及授权钣喷中心500家，覆盖223个城市；理想超充站已投入使用2267座，较上月增加222座，拥有充电桩12340个，较3月底增加1302个 [7] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年归母净利润（GAAP）分别为90.9、127.2、171.2亿元，对应PE分别为23.4X、16.7X、12.4X，归母净利润（Non - GAAP）分别为110.9、147.2、191.2亿元，对应PE分别为19.2X、14.4X、11.1X [7]