报告公司投资评级 - 买入（维持）[3][5] 报告的核心观点 - 理想汽车2025Q1销量和营收同比增长，利润好于预期，产品优势和品牌设计深入人心，后续车型规划清晰，直营渠道结构持续优化，“双能战略”有望扩大优势，未来销量空间广阔，维持“买入”评级[1][3][5] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2025Q1理想汽车实现营收259.3亿元，同比+1.1%；归母净利润6.5亿元，同比+9.7%[3] 销量情况 - 2025Q1理想销量9.3万辆，同比+15.5%，月均销量3.1万辆；分车型看，L6/L7/L8/L9/MEGA分别实现销量4.4、2.1、1.3、1.2、0.2万辆，L6销量占比48%，环比-1.3pct[5] 营收情况 - 2025Q1实现营收259.3亿元，车辆销售收入246.8亿元，同比+1.8%；受L6占比提升及降价促销影响，单车售价26.6万元，同比-3.6万元，环比-0.3万元[5] 盈利情况 - 2025Q1毛利率20.5%，车辆毛利率19.8%，同比+0.5pct，环比+0.1pct；销售、行政及一般费用25.3亿元，费用率9.8%，同比-1.9pct，环比+2.8pct；研发费用25.1亿元，同比-17.5%，环比+4.4%，研发费用率9.7%，同比-2.2pct，环比+4.3pct；利息收入5.2亿元，同比减少5.5亿元；归母净利润（GAAP）6.5亿元，归母净利润（Non-GAAP）10.1亿元，同比-20.5%，环比-74.9%，归母净利率3.9%，同比-1.1pct，环比-5.2pct，单车盈利1.1万元，同比-0.5万元，环比-1.5万元[5] 未来展望 - 2025Q2预计交付量12.3 - 12.8万辆，同比增长13.3% - 17.9%，4 - 5月交付8.9 - 9.4万辆，同比增长7.6% - 13.6%；收入325 - 338亿元，同比增长2.5% - 6.7%，单车收入26.4万元，同比下降1.5万元，环比下降0.2万元[5] 车型规划与渠道布局 - 已形成“4款增程电动车型+1款高压纯电车型”产品布局，覆盖20万以上市场，2025年新车周期将打开销量空间；截至2025年4月底，有500家零售中心，覆盖151个城市；售后维修中心及授权钣喷中心500家，覆盖223个城市；超充站2267座，充电桩12340个[5] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年归母净利润（GAAP）分别为90.9、127.2、171.2亿元，对应PE分别为23.4X、16.7X、12.4X；归母净利润（Non-GAAP）分别为110.9、147.2、191.2亿元，对应PE分别为19.2X、14.4X、11.1X[5]