报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹钢期货价格周四小幅反弹,因美国法院裁定特朗普关税无效使市场风险偏好提升且产销数据较好,但需求季节性走弱、钢厂主动减产意愿不足、即将进入累库周期且成本中枢下移,预计价格震荡偏弱运行 [1] - 铁矿石盘面周四小幅反弹,虽美国法院裁定特朗普关税政策违法但上诉法院允许暂时继续生效,近期高炉检修增多使铁水产量或继续下降,不过港口 + 钢厂库存维持下跌趋势且铁水降幅不会太大,近期铁矿 09 合约震荡看待,建议观望 [1] - 焦煤市场供需矛盾未缓解,供强需弱格局延续,需关注终端需求复苏节奏对产业链的传导效应 [3] - 焦炭市场供需格局延续宽松态势,价格中枢或继续下探,需关注高炉减产节奏、粗钢压减政策落地力度及产业链负反馈传导效应 [4] 根据相关目录分别进行总结 螺纹钢 - 周四杭州中天螺纹钢 3120 元/吨,较前一日上涨 10 元/吨,10 合约基差 142（ - 4） [1] - 基本面产销数据较好,表需持稳,但需求季节性走弱只是时间问题,当下钢厂利润尚好,主动减产意愿不足,即将进入累库周期,原料价格下跌使钢材成本中枢下移 [1] - 估值方面,目前期货价格已跌至长流程成本附近,静态估值处于偏低水平；驱动方面,中美贸易环境改善,国内出台大规模财政刺激政策概率较小,现实供需转向宽松,预计价格震荡偏弱运行 [1] 铁矿石 - 周四盘面小幅反弹,青岛港 PB 粉 740 元/湿吨（ + 8）,普氏 62%指数 97.20 美元/吨（ + 0.30）,月均 99.24 美元/吨,PBF 基差 75 元/吨（0） [1] - 供给端,最新澳洲巴西铁矿发运总量 2729.10 万吨,环 + 23；45 港口 + 247 钢厂总库存 22913.31 万吨,环 - 213.94；247 家钢企铁水日产 241.91 万吨,环 - 1.69 [1] - 近期高炉检修增多,后续铁水产量可能继续下降但幅度不大,临近年中澳洲主流矿山有产运增强传统但效果七月初显现,且港口 + 钢厂库存维持下跌趋势,铁水降幅不会太大,近期铁矿 09 合约震荡看待,建议观望 [1] 双焦 焦煤 - 供应方面,国内主产区煤矿生产常态化,但部分煤企库存压力显现,竞拍流拍率攀升,下游接货意愿低迷,累库风险加剧；进口方面,蒙煤通关量受需求疲软抑制,口岸库存累积至高位,价格倒挂压力显著 [3] - 需求方面,焦企第二轮提降后利润空间收窄,以消耗库存为主补库积极性弱；钢厂端维持低库存策略压制采购 [3] - 焦煤市场供需矛盾未缓解,供强需弱格局延续 [3] 焦炭 - 供应方面,国内焦企生产维持高位,两轮提降后利润空间收窄但原料煤成本下移支撑盈利,开工未明显收缩,厂内库存因发运受阻累积,供应压力显现 [4] - 需求方面,钢厂铁水产量回落预期增强,采购延续低库存策略,控制到货节奏普遍,且市场存在出口转弱预期,对远期需求预期悲观 [4] - 焦炭市场供需格局延续宽松态势,价格中枢或继续下探 [4] 产经要闻 - 截止 5 月 29 日,山东 7 家重点高炉钢厂调整后粗钢产量 5563 万吨,较去年同期下降 350 万吨左右 [7] - 首钢股份公司迁安钢铁公司近“零”碳排放冶炼高品质钢项目 2025 年 3 月开工,正在进行厂房基础施工,预计 2026 年 12 月竣工投产 [7] - 美国联邦巡回上诉法院 29 日批准特朗普政府请求,暂时搁置禁止执行加征关税措施的行政令裁决 [7] - 中共中央办公厅、国务院办公厅印发意见,提出到 2027 年碳排放权、用水权交易制度基本完善,排污权交易制度建立健全,资源环境要素交易市场更活跃、价格形成机制更健全 [7] - 2025 年 4 月全国不锈钢粗钢产量 351.68 万吨,与 3 月环比持平；4 月净出口量 30.57 万吨,环比减少 3.6 万吨,环比降幅 10.54%,同比增加 10.71 万吨,增幅 53.93% [7]