报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 6月尿素市场供需双旺价格宽幅震荡 中上旬需求有支撑价格或上涨 下旬需求放缓价格回调但出口因素使底部有支撑 [3][89] - 建议单边操作关注底部支撑 91正套逢低建仓 等待期货下跌卖2509 - P - 1720 [4] 各部分总结 市场行情回顾 - 5月尿素企业开工率高位 日均产量超20万吨 供应充裕 中上旬出口消息和需求强使出厂价坚挺 中下旬回归供需基本面价格下跌 [7] - 5月上旬出口刺激投机需求 中下旬回归基本面 需求转弱 企业产销走低 库存累库 价格震荡下行 [13][15] - 5月尿素期货主力2509合约冲高回落 中上旬受出口刺激上涨 中下旬回归基本面下跌 月底与上月底基本持平 期现基本平水 [16] 基本面供需分析 供应 - 5月国内尿素日均产量达20.22万吨 比4月增0.8万吨 因气头和煤头装置恢复及新装置投产 [18] - 2025年尿素行业新增产能400万吨 产能增速5.87% 预计产量稳中涨或达6590万吨 6月新增一套装置 [21][23] - 6月原料煤价预计企稳 主产地产量稳定 电厂库存去化慢 进口煤冲击 但后期气温回升 化工煤需求尚可 进口减量 南方补库加快 [26][28] - 6月尿素企业现金流利润维持 固定床工艺利润170元/吨 水煤浆工艺300元/吨 气流床工艺520元/吨 [30] - 6月尿素日均产量将维持20万吨以上 因气头和煤头检修装置恢复及前期新装置投产 [38] - 6月需关注复合肥开工率 印标动态 企业库存去库情况 价格政策顶部 东北地区追肥情况 中原高氮肥与苏皖水稻肥叠加情况 [41] - 5月尿素企业先累库后库存稳定 截至5月21日总库存91.74万吨 较上周增10.02万吨 与上月底基本持平 [42] 需求 - 6月国内刚性需求有释放 苏皖农业刚需和中原高氮肥需求支撑价格 6月后可出口 国内外价差大 国际市场有支撑 但三聚氰胺及胶合板厂需求一般 下旬需求疲软 [3][44] - 复合肥开工率6月前高后低 春耕有需求 冬储推迟 部分地区耕种面积增加 秋季对尿素用量或增加 但需求分散 [46][49] - 5月下旬中原复合肥开工率低 6月高氮肥需求旺盛 东北地区春耕结束 开工率低 6月有少量追肥需求 [51][54] - 4月制造业和非制造业PMI有变化 三聚氰胺需求增长乏力 价格或稳中有降 受多种因素影响 [56][61] - 5月确定尿素出口放开 分两批次 有相关要求和额度规定 需关注国际价格和出口量 [67] - 尿素对氯化铵等比价优势走强 6月农业直施用肥量或增加 [77] - 2024年粮食播种面积和产量增加 2025年全国农业需求稳中有增 小麦、玉米对尿素需求及部分地区尿素消耗量增加 [83][86] 5月行情展望 - 供应端6月尿素利润维持 日均产量维持20万吨附近 因价格止跌 煤价平稳 装置恢复和新装置投产 [87] - 需求端6月中上旬有支撑 下旬放缓 出口放松但需关注政策调控和出口利润 期货预计先涨后跌 [88][90] - 关注宏观政策和走势 大宗商品整体弱势震荡 [91][92]