报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 6月国内甲醇供应稳定但进口恢复高位，港口库存将进一步累库，下游需求季节性回落，宏观层面暂无亮点，大宗商品整体震荡下跌，甲醇延续弱势运行 [3][4][82] - 策略推荐为单边高空为主不追空，套利观望，期权卖看涨 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 - 2025年5月国内主流地区甲醇现货价格整体呈弱势下跌态势，期货价格跟随原油及能化先涨后跌 [8][23] - 供应端内地煤制甲醇利润偏高，开工率高位稳定，市场供应宽松，下游刚需采购，备货积极性下滑，厂家库存累库，价格支撑减弱 [13] - 港口地区MTO装置开工率低位徘徊，国际装置开工率高位窄幅回落，5月进口量增加，港口库存触底，甲醇价格支撑减弱 [15] - 5月国际甲醇开工率高位回落，伊朗装置全面恢复，美金价格小幅下跌，内外价差震荡，东南亚转口窗口接近关闭，整体需求疲软，甲醇价格弱势运行 [20][21] 供应分析 - 2024 - 2027年甲醇新增装置投产进入收缩周期，2024年我国甲醇产能同比增加约3%，总产量有望达7500万吨，实际新增产能300万吨；2025年计划新增产能1010万吨，实际新增产能190万吨 [26][30][32] - 5月暂无新增产能投产，新增投产压力较小，煤炭价格和甲醇现货回落，煤制利润整体高位运行，预计6月仍高位运行 [30][32] - 煤制利润维持高位但部分装置检修，开工率下滑，整体供应依旧宽松，截至5月底国内甲醇整体装置开工负荷为74.51% [34] - 5月下游刚需减弱，春检装置回归，企业库存开始累库，预计6月检修装置继续回归，产能利用率或进一步提升 [40] - 6月煤价震荡为主，甲醇利润可观，供应充裕，预计煤价将企稳 [42] 进口甲醇市场分析 - 5月进口预计123万吨左右，4月伊朗装船累计74万吨，非伊装船42万吨，预计6月进口量将创历史新高达140万吨以上 [44][49] - 2024年国际新增产能放缓，新增主要集中在美国和马来西亚，2025年伊朗预计仍有产能投放，国际局势影响天然气供应，美国甲醇产能1100万吨左右且转为出口国 [51][54][55] - 伊朗装置全面恢复，5月进口量预计大幅增加，6月进口量预计创新高，港口库存累库将加快，5月底港口总库存49.6万吨，可流通货源23.5万吨 [56][58][60] 需求分析 - 4月制造业PMI为49.0%，非制造业商务活动指数为50.4%，大、中、小型企业PMI均低于临界点 [65][67] - 6月甲醇需求继续趋弱，下游进入淡季，新增投产暂无变化，宏观预期疲软，大宗商品整体偏弱运行 [70] - MTO新增装置有限，6月暂无新增投产，部分装置推迟到二季度；部分MTO装置面临淘汰压力，当前MTO整体降负明显，亏损有所改善，关注后期开工情况 [71][74][78] - 6月传统下游需求进入淡季，开工率将继续回落，截至5月底，二甲醚、冰醋酸、氯化物、甲醛、MTBE等开工率有不同表现 [79] 行情展望 - 6月国内供应高位稳定，预计产量730万吨左右；进口恢复高位，预计进口量大幅增加至140万吨以上；下游进入淡季，需求缩减幅度较大，港口MTO端利润进一步被压缩 [3][82] - 港口库存拐点已现，内地企业库存开始累库，甲醇整体延续弱势运行，重点关注宏观刺激政策、中东局势 [4][83][84]