证券研究报告|行业简评报告 2025 年 05 月 29 日 本季 H20 禁令影响弱于预期，Q2 营收指引为 450 亿美元 英伟达（NVDA.O）FY26Q1 跟踪报告 TMT 及中小盘/电子 事件： 英伟达发布 FY26Q1 季报，本季营收 440.62 亿美元，同比+69.18%/环比 +12.03%，剔除 H20 相关费用影响后毛利率为 71.3%，按剔除影响后同比 -2.2pcts/环比-7.6pcts。综合财报及交流会议信息，总结要点如下： 评论： 1、FY26Q1 营收符合指引预期，H20 禁售费用影响低于公司预期。 FY26Q1 营收 440.62 亿美元，同比+69.18%/环比+12.03%，超指引预期（430 亿美元）；FY26Q1 non-GAAP 毛利率为 61%，剔除 H20 相关费用影响后为 71.3%，按剔除影响后同比-2.2pcts/环比-7.6pcts，毛利率下降主要系 H20 带来 的 45 亿美元费用影响；非 GAAP 运营费用增长 6%，系薪酬及员工增加。4 月 5 日英伟达接到美国政府通知，表示 H20 出口到中国市场需要许可证，公司在 FY26Q1 因 H20 ...