报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级） [4] 报告的核心观点 - LPR改革后银行净息差持续下行，2025Q1已降至1.43%，主要受存贷款利率定价机制差异、让利举措、有效需求不足、结构变化和无序竞争等因素影响 [1][18] - 银行经营视角下，当前息差刚性底线或为0.67%，合意息差安全垫在60bp以上 [2] - 预计2025年银行息差延续“L型”走势，全年下行约10bp至1.42% [3] - 为保持银行体系健康性，预计2025年存贷款利率降幅不大 [4] 根据相关目录分别进行总结 1. LPR改革以来，多重因素导致净息差持续下行 - 净息差走势复盘：2020 - 2024年大致分为四个阶段，疫情冲击下快速下行（2020年）、经济复苏和政策支撑低位震荡（2021年）、多重压力下加速下行（2022 - 2023Q1）、负债端发力后降幅收窄边际企稳（2023Q2 - 2024Q4） [1][12] - 净息差收窄原因：存贷款利率定价机制差异使息差有收窄压力；多项让利举措推动贷款利率下行；有效需求不足致贷款定价自发下行；零售贷款投放受阻、存款定期化长期化挤压净息差；无序竞争使存贷利率与政策利率调整幅度偏离 [18][26][30] 2. 银行经营视角下的息差“临界点”测算 - 外部约束：EPA考核对银行息差提出量化要求，2025Q1银行息差下滑使许多银行该项得分为60 - 100分 [2][44] - 内生要求：构建含四个约束条件的测算模型，结果显示合意息差安全垫在60bp以上，2025年息差刚性底线或为0.67% [2][50] 3. 2025年银行息差延续“L型”走势，预计全年下行约10bp - 存量贷款重定价和新发贷款定价自发性下行预计拖累息差18bp，其中存量贷款重定价预计拖累14bp，新发贷款定价自发性下行预计拖累4bp [55][56][57] - 一揽子货币政策预计拖累息差0.2bp，影响中性 [60] - 二季度存款挂牌利率下调预计改善息差约3bp [67] - 高息长期限定期存款到期降价续作，预计改善息差约5bp [68] 4. 保持银行体系健康性，预计2025年存贷款利率降幅不大 - 2025年息差安全垫回升至75bp，为降息腾挪空间，但货币政策重视银行体系健康性、降低信贷投放规模要求，预计存贷款利率降幅不大 [4][74][78]