报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期猪价或震荡，中长期来看猪价或仍有新低可能 [4] - 从母猪、仔猪数据看，2025年二三四季度生猪出栏量均充裕，猪价暂无大涨基础 [4] - 二三季度需求对猪价的支撑偏弱，难以支持猪价有明显涨幅 [4] - 现下生猪出栏体重虽略有下降，但仍处高位，利空后市，若后面出现集中降重，猪价或出现新低 [4] - 由于中长期现货新低不确定性较高，且短期市场降重驱动尚不强烈，盘面价格处于相对合理区间，建议暂时观望 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情概览 - 5月29日全国生猪出栏价14.49元/公斤，较前一日跌0.02元/公斤，跌幅0.14%；河南出栏价14.61元/公斤，较前一日跌0.07元/公斤，跌幅0.48%；四川出栏价14.24元/公斤，较前一日跌0.17元/公斤，跌幅1.18% [6] - 期货价格方面，01、03、05、09、11合约价格上涨，涨幅分别为0.81%、0.63%、0.59%、0.59%、0.99%；07合约价格下跌，跌幅0.34% [6] - 主力基差河南地区为970元/吨，较前一日跌150元/吨，跌幅13.39% [6] 期价震荡调整 - 5月29日，生猪注册仓单450手 [2] - LH2507合约以期现回归、交割博弈为主，远月受现货价格下跌和后续出栏量或继续增加预期影响震荡偏弱运行 [2] - 主力合约（LH2509）当日增仓1488手，持仓约7.94万手，最高价13690元/吨，最低价13380元/吨，收盘于13640元/吨 [2] 基本面分析 - 从能繁母猪存栏量看，3 - 12月生猪供应量有望逐月增加，但幅度有限；从仔猪数据看，2025年二三季度生猪出栏量整体震荡增加；需求端上半年为淡季，下半年为旺季 [3] - 从历史情况和现下基本面来看，肥标差或震荡调整 [3] - 空头逻辑为养殖端未降重、后续出栏量增加、二三季度需求支撑有限；多头逻辑为冻品库存有增加空间、现货价格坚挺、后续出栏增量有限且三四季度进入消费旺季 [3] 策略建议 - 短期猪价或震荡，中长期猪价或仍有新低可能 [4] - 核心逻辑包括2025年二三四季度生猪出栏量充裕、二三季度需求支撑偏弱、出栏体重仍处高位、中长期现货新低不确定性高且短期降重驱动不强烈，建议暂时观望 [4] 重点数据追踪 - 展示期货合约最近180天收盘价、生猪主力合约河南地区基差、07 - 09合约价差、09 - 11合约价差等数据图表 [14]