报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各品种进行分析并给出投资建议，如国债预计难有趋势行情需保持谨慎，股指看好长期表现可考虑做多，贵金属中长期上涨逻辑强可考虑做多黄金期货等，还对各品种的行情走势、基本面情况进行阐述并给出相应策略 [7][10][12] 根据相关目录分别进行总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘全线下跌，30 年期主力合约跌 0.65%报 118.690 元等，公开市场央行开展 2660 亿元 7 天期逆回购操作，美国国际贸易法院阻止特朗普关税，美联储对待降息谨慎 [5] - 当前宏观数据平稳但复苏动能待加强，预计货币政策宽松，国债收益率处低位，中国经济平稳复苏，中美贸易协议有进展，建议保持谨慎 [6] - 预计难有趋势行情，保持谨慎 [7] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一，沪深 300 股指期货主力合约涨 0.68%等 [8][9] - 国内经济平稳但复苏动能不强，市场对企业盈利缺乏信心，关税致全球金融市场风险偏好下降，但国内资产估值低，中国经济有韧性，看好中国权益资产长期表现，考虑做多股指期货 [9] - 看好长期表现，考虑做多股指期货 [10] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价 764.32 涨幅 -1.03%等，美国第一季度实际 GDP 年化环比修正值降 0.2% [11] - 全球贸易金融环境复杂，关税不确定，“逆全球化”和“去美元化”利好黄金，贵金属中长期上涨逻辑强，回调是布局机会，考虑做多黄金期货 [11] - 中长期上涨逻辑仍强，考虑做多黄金期货 [12] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货弱势震荡，唐山普碳方坯报价 2910 元/吨等 [13] - 房地产行业下行，螺纹钢需求下行、产能过剩压制价格，需求旺季尾声价格或下行，热卷走势与螺纹钢一致，钢材价格估值低，期货低位收阳有止跌迹象，投资者可关注做空机会并适时止盈 [14] - 投资者可轻仓参与 [15] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货小幅反弹，PB 粉港口现货报价 737 元/吨 [16] - 铁水日产量回落，4 月后铁矿石进口量回升，港口库存平稳，供需格局边际转弱，铁矿石估值高，期货在前期低点获支撑，投资者可关注低位买入机会并及时止盈止损 [16] - 投资者可轻仓参与 [17] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货延续跌势 [18] - 焦煤供应宽松，炼焦煤成交氛围转弱，焦炭部分钢厂采购意愿降低，价格重启下调，期货再创新低或延续跌势，投资者可关注做空机会并适时止盈 [19] - 投资者可轻仓参与 [20] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收跌 1.50%至 5530 元/吨等，5 月 23 日当周加蓬产地锰矿发运量回落，港口锰矿库存小幅回升 [21] - 螺纹钢周度产量高位，铁合金短期需求或见顶，锰硅减产供应过剩减弱，锰矿供应有扰动，可关注锰硅虚值看涨期权机会，硅铁成本扰动小，底部区间空头可离场，亏损大时可关注低位虚值看涨期权机会 [22] 原油 - 上一交易日 INE 原油大幅上涨，5 月 20 日当周基金经理减持美国原油期货及期权净多头头寸，美国能源企业石油和天然气钻机数量连续四周下降，OPEC+讨论 7 月增产 [23] - OPEC+会议即将召开，原油市场供过于求隐忧仍存，美国关税干扰市场，适合短线操作，考虑主力合约暂时观望 [24][25] 燃料油 - 上一交易日燃料油冲高回落走势偏强，韩国炼油厂检修接近尾声，新加坡有燃料油交易，各品种有评估价 [26][27] - 成本端原油因 OPEC 会议预期乐观上涨，美国裁定关税违法利好全球贸易支撑燃料油价格，考虑主力合约暂时观望 [27][28] 合成橡胶 - 上一交易日主力收涨 0.13%，山东主流价格持稳，供应压力延续，需求改善有限，成本端回落，原料丁二烯价格回调，产能利用率回落，需求端受关税和基建影响，库存累库 [29] - 偏弱震荡 [30] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收跌 1.35%，20 号胶主力收涨 0.48%，上海现货价格持稳，需求端有担忧，库存逆季节性累库，盘面下挫，资金面有价差收窄驱动，供应端产区雨水多，需求端企业排产稳定，库存同比偏高，泰中召开相关会议 [31][32] - 等待盘面企稳暂时观望为主 [31] PVC - 上一交易日主力合约收跌 0.59%，现货价格下调，供应逐步回升，需求端出口偏好、内需偏弱，产能利用率环比增加，下游订单欠佳，成本利润方面烧碱反弹、动力煤兰炭走弱，西北装置利润可观，厂库库存可产天数下降 [34][35] - 底部震荡 [36] 尿素 - 上一交易日主力合约收跌 0.50%，山东临沂持稳，短期成本下移、农需未集中释放，盘面调整，下半年出口或成增量需求，叠加农需启动盘面或企稳回升，供应日产预计维持 20 万吨附近，农业处于农需空档期，工业需求减弱，出口未联动，库存环比增加 [37][38] - 继续回落可择机布局多单 [39] 对二甲苯 PX - 上一交易日主力合约上涨 2.41%，PXN 价差上升至 270 美元/吨，检修装置重启叠加计划检修延后，负荷提升至 78%，4 月中国进口总量约 72.2 万吨环比下降 14.8%，成本端关注 OPEC 会议 [40] - 短期原油震荡，供需结构偏紧，PXN 有支撑，以谨慎偏强思路对待，关注成本和宏观政策 [40] PTA - 上一交易日主力合约上涨 2.56%，华东现货现价 4867 元/吨，本周部分装置重启和检修，负荷降至 75.7%，部分聚酯工厂减产，负荷下调至 91.8%，江浙终端开工局部调整，新订单乏力，PX 偏强调整，外盘原油有支撑 [41] - 短期供需结构改善，库存去化抗跌，成本有支撑，或震荡偏强调整，考虑逢低区间操作 [42] 乙二醇 - 上一交易日主力合约上涨 0.25%，整体开工负荷 59.83%环比上升 1.58%，华东主港库存约 68.7 万吨环比减少 5.6 万吨，下游聚酯开工降至 91.8%，终端织机开工基本维持 [43] - 短期供应增加，库存小幅去化，需求改善，供需博弈增加，预计震荡调整，关注港口库存和宏观政策 [43] 短纤 - 上一交易日主力合约上涨 1.31%，装置负荷下滑至 93.2%，江浙终端开工持稳，下游原料备货 10 - 20 天不等，坯布订单弱势维持，布价持稳，4 月纺织服装出口额双增长，PTA 和乙二醇价格震荡偏强 [44] - 下游终端需求回暖，成本端有驱动，后市或减产，短期跟随成本震荡偏强，考虑逢低谨慎参与 [44] 瓶片 - 上一交易日主力合约上涨 1.51%，原料端 PTA 供需改善成本支撑增强，聚酯瓶片装置负荷维持在 84.3%，下游软饮料消费持续回升，4 月产量 15448.9 万吨同比增加 6% [45] - 原料价格震荡偏暖，瓶片供需基本面改善，预计跟随成本震荡，考虑谨慎参与 [45] 纯碱 - 上一交易日主力收盘于 1215 元/吨跌幅 2.02%，连云港碱业等装置投产或恢复，本周行业开工负荷回升，产量 68.51 万吨环比增加 3.21%，库存 162.43 万吨环比减少 3.13%，下月初供应或增加，下游采购谨慎 [46] - 中长期供大于求局面难缓解，当前价格或延续偏稳震荡 [46] 玻璃 - 上一交易日主力收盘于 1009 元/吨跌幅 1.66％，漳州旗滨等玻璃厂有复产点火情况，总产线变动不大，实际供需无明显驱动，现货价格 1230 元/吨环比降 3 元/吨，多数深加工企业刚需维持，市场情绪偏淡 [47][49][50] 烧碱 - 上一交易日主力收盘于 2456 元/吨跌幅 0.45%，上海氯碱装置检修，本周样本企业周度产量 81.96 万吨环比增加 2.16%，预计下周产能利用率 84.7%左右，库存 39.26 万吨环比减少 2.07%，氧化铝部分厂复产，价格底部支撑上移，烧碱刚需维持，供需偏宽松，区域差异明显，关注装置运行和液氯价格 [51] 纸浆 - 上一交易日主力收盘于 5326 元/吨涨幅 0.38%，本周港口样本库存量 216.1 万吨环比上涨 0.2%，下游开工有增减，原纸市场低迷，6 月淡季临近开工率或下降，山东地区各纸浆报盘参考价下调，国内供应高位，国际供应充裕，下游消费清淡，受关税成果影响预计盘面短时反弹，关注国际浆厂减产和国内消费政策 [52] 碳酸锂 - 上一交易日主力合约收盘跌 2.23%至 58860 元/吨，中美贸易进展令终端消费预期回暖，矿价下跌打破成本支撑，开工率回升，进口货源充足，消费端增速放缓，正极厂库存压力大，进入淡季需求或走弱，库存累增，供需过剩基本面未改变，矿端产能未出清前价格难反转 [53] 铜 - 上一交易日沪铜震荡走高，上海金属网 1电解铜报价 78360 - 78560 元/吨，节前期货市场交投清淡，现货市场氛围清淡，需求转弱，供应不宽裕，报价坚挺 [54] - 美国裁定关税措施违法利好市场情绪，美国精炼铜库存增加，铜关税未落地，上涨基础仍在，考虑主力合约偏多操作 [54][55] 锡 - 上一交易日沪锡跌 2.28%至 251810 元/吨，Alphamin 宣布刚果（金）锡矿复产，2025 年产量指导下调，缅甸复产预期增强，印尼矿端开采成本上涨，国内加工费低位，冶炼厂原料库存缩紧，开工率低，下游排产数据好，关税谈判进展或拉动出口，海内外库存去库，预计锡价上方压力大，以偏空震荡看待 [56] 镍 - 上一交易日沪镍涨 1.25%至 121240 元/吨，中美贸易谈判进展修复宏观情绪，印尼、菲律宾收紧矿端供应，矿价高位，成本支撑强，但下游镍铁厂亏损加大，成本上行逻辑或减弱，刚果金政策令 MHP 价格走强，硫酸镍成本有支撑但上方空间有限，需求端不锈钢成交偏弱，进入淡季需求或走弱，新能源方面订单增量难持续，一级镍过剩，关注宏观情绪修复后机会 [57] 豆油、豆粕 - 上一交易日豆粕主连收跌 0.03%至 2962 元/吨，豆油主连收跌 0.13%至 7724 元/吨，5 月 23 日当周主要油厂大豆压榨量 221 万吨，油厂豆粕和豆油库存累升，4 月餐饮收入同比增长 5.2%，25 年 1 季度末生猪存栏同比转增，4 月能繁母猪存栏量同比微升，4 月全国蛋鸡存栏量 12.53 亿只，巴西大豆丰产，5 月国内大豆到港量高位，中美贸易摩擦缓解，美豆进口加征关税降至 20% [58] - 预计主力合约豆粕上行承压观望为主，豆油底部区间成本支撑增强可关注虚值看涨期权机会 [59] 棕榈油 - 马棕连续五日上涨，马来西亚将提升生物柴油掺混比例，2025 年 1 - 4 月我国进口棕油总量 77 万吨同比降 20.2 万，棕榈油去库，库存处于近 7 年同期次低水平，4 月全国餐饮收入同比增长 5.2%，现货广东棕榈油 8700 涨 100 [60] - 考虑关注菜棕、豆棕价差做扩机会 [61] 菜粕、菜油 - 加菜籽下跌，洲际交易所油菜籽期货收高，截至 5 月 26 日当周加拿大春季播种油菜完成 83%，2025 年 3 月 20 日起中国对原产加拿大的菜子油等加征 100%关税，2025 年 1 - 4 月我国进口菜油总量 91.4 万吨同比增 24 万吨，4 月菜粕进口 29.85 万吨环比增加 18.5%，中国菜籽、菜粕、菜油去库，库存分别处于近 7 年同期最低、最高、最高水平，现货广西菜粕 2470 跌 10，广西菜油 9450 持稳 [62][63] - 考虑关注菜粕回调后的做多机会 [64] 棉花 - 上一日国内郑棉小幅下跌，隔夜外盘棉花因假期下跌 0.3%，美国国际贸易法院裁决阻止特朗普关税但特朗普将上诉，中美暂停增加关税 90 天，截至 2025 年 5 月 25 日当周美国棉花种植率为 52%，全球棉花产量 2565 万吨同比减少 71 万吨，消费量 2571 万吨同比增加 30 万吨，预计 2025/26 年度美国棉花收割面积增加，产量增加 2 万吨，期末库存上升，今年国内棉农植棉积极性高，面积增加，目前棉苗长势好 [65][66] - 产业链进入需求淡季，但中美暂停关税纺织品或抢出口，关注新出口订单，国内商业库存趋紧棉价有支撑，但纺织企业补库意愿低，未来关注中美关税政策，等待回调后逢低做多 [68][69] 白糖 - 上一日国内郑糖小幅下跌，隔夜外盘原糖上涨 0.7%，5 月上半月巴西中南部地区糖产量共计 240.8 万吨较去年同期下滑 6.8%，截至 2025 年 4 月底 2024/25 年制糖期全国共生产食糖 1110.72 万吨同比增加 115.33 万吨，累计销售食糖 724.46 万吨，工业库存 386.26 万吨同比减少 34.48 万吨，2025 年 4 月份我国进口食糖 13 万吨同比增加 8 万吨，1 - 4 月累计进口食糖 28 万吨同比减少 97 万吨，截至 5 月 15 日印度糖量已达 2574.4 万吨，本年度最终产量可能在 2600 万吨以下，出口可能下滑 60 万吨左右 [70][71] - 国外巴西产量偏低但预计压榨提速，国内库存低、进口量偏低，供需矛盾不尖锐，等待价格回落消费旺季启动，区间震荡操作 [71][72] 苹果 - 上一日国内苹果期货震荡运行，陕西产区等有减产情况，截至 2025 年 5 月 28 日全国主产区苹果冷库库存 151.96 万吨环比上周减少 18.89 万吨，走货速度放缓，5 月 29 日山东栖霞产区苹果库内价格中间价环比持平 [72] - 当前冷库剩余总量低于去年同期，市场销售情况良好，预计未来现货价格偏强，新年度产量不确定，关注后期套袋数据和第三方调研数据，关注回调后做多机会 [