报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多种商品期货进行分析，包括基本金属、黑色产业、农产品、能源化工等，各品种因自身供需、政策、宏观等因素呈现不同走势，交易策略涵盖震荡、观望、做空等多种建议 [1][4][5] 各行业总结 基本金属 - 铜：市场昨日区间震荡，特朗普政府上诉恢复征税致美元走弱、风险偏好降低，基本金属承压，全国社会库存周度减少0.1万吨，临近端午下游备货力度有限，短期仍将区间震荡运行 [1] - 铝：昨日电解铝2507合约收盘价较前一交易日涨0.52%，供应上电解铝厂维持高负荷生产、运行产能小幅上升，需求上铝材开工率小幅下降，基本面处于供应高位、需求放缓阶段，但持续去库对价格有支撑，预计铝价维持震荡走势，建议观望 [1] - 氧化铝：昨日氧化铝2509合约收盘价较前一交易日跌0.90%，供应上部分氧化铝厂恢复生产及新增产能释放、运行产能小幅上升，需求上电解铝厂维持高负荷生产、运行产能小幅上升，供应过剩预期难证伪压制期货价格，但几内亚矿业政策有不确定性，建议观望 [1] - 锌：昨日锌2506合约收盘价较前一交易日涨1.24%，5月29日社会库存较26日去库0.38万吨，Antamina矿招标，冶炼厂原料库存高企、矿资源宽松，6月加工费上行，前期检修冶炼厂本周陆续恢复，叠加进口锌补充，供应端宽松，库存去库表明表观消费有韧性，多空僵持，短期锌价震荡为主，关注宏观指引和消费持续性 [1] - 铅：昨日铅2506合约较前一交易日收盘价涨0.09%，再生铅新建产能投产与复产推进，对废料需求上升，成本支撑性强，原生铅炼厂生产平稳，交割货源流出使流通市场货源宽松，现货贴水交易，铅蓄电池市场需求偏弱，下游按需接货，沪铅交割后货源流入市场使显性库存下降，给予铅价回升空间，原料供应与消费矛盾升级，铅价预计小区间震荡，建议区间操作 [1][2] - 工业硅：今日盘面低开创新低，主力07合约收于7215元/吨，较上日下跌125元/吨，持仓减少，跨月价差正向结构，仓单净减少，供给端未明显收缩，上周新疆产区复产4台，高库存下社库去库但市场对持续去化悲观，需求端多晶硅五月产量或环比下滑，有机硅产业链价格止跌但采购有限，周度产量环比下滑至节后新低，向下驱动有限，节前资金或避险，盘面预计7000 - 8000元区间震荡，建议观望，关注节后供给变化 [2] - 碳酸锂：昨日主力2507合约收于58860元/吨，较前交易日跌2.52%，供给端增量高，周产量16580吨、环比增3.03%，需求端增速不及预期，国内新能源车5月销量环比回暖但增速平缓，社库高企且小幅去库，广期所仓单增加，供应增量、库存高企催化价格下跌，近月供需过剩缓解但格局未改，供应高企叠加远月需求预期悲观，建议持有空单或逢高沽空远月合约 [2] - 多晶硅：昨日主力07合约收于35280元/吨，较上日上涨180元/吨，持仓减少，跨月价差走缩，合约间贴水，仓单无变化，短期供给端周度产量近三周稳定，五月或环比下滑，关注节后西南复产及联合减产落地情况，库存环比去库但仍近27万吨，需求端组件价格止跌，硅片、电池片价格下跌，预计六月下游排产环比下滑，节后进入06合约交割月，短期或交易仓单问题，仓单博弈尾声可考虑07合约反弹空，06 - 07月差恢复到1500 - 1700区间内 [2] - 锡：昨日锡价走弱，特朗普政府上诉恢复征税使风险偏好降低，市场关注缅甸复产增加国内锡矿进口，可交割品牌升水700 - 800元，国内仓单减少，伦敦库存不变，伦敦contango结构缩小，短期市场交易供应增加需求走弱预期，锡价跌破趋势线震荡偏弱 [2] 黑色产业 - 螺纹钢：主力2510合约震荡上行，钢联口径螺纹表需环比上升1.6万吨至248.7万吨，产量环比下降6万吨至225.5万吨，钢材供需边际小幅走弱但符合季节性，期货贴水维持低位，远期曲线渐平坦，短线2510合约多单离场，激进者反手做空，RB10参考区间2950 - 3020 [4] - 铁矿石：主力2509合约震荡上行，钢联口径港存环比下降122万吨至1.45亿吨，同比下降1090万吨，铁水产量环比下降1.7万吨至241.91万吨，同比增6.1万吨，钢厂利润边际收窄，后续产量以稳为主，供应符合季节性规律，同比基本持平，供需边际中性偏强但中期过剩格局不改，维持远期贴水结构且绝对水平处历史同期较低，估值中性，观望为主，I09参考区间695 - 715 [4] - 焦煤：主力2509合约震荡下挫，铁水产量环比下降1.7万吨至241.91万吨，同比增6.1万吨，连续四周创历史同期新高，钢厂利润边际收窄，后续产量以稳为主，第一轮提降落地，第二轮提降已提出，供应端各环节库存分化，钢厂、焦化厂焦煤库存及库存天数处历史同期较低，坑口、口岸和港口等环节库存维持历史新高，总体供需宽松，期货贴水维持低位，远期曲线渐平坦，建议观望，JM09参考区间740 - 770 [4] 农产品市场 - 豆粕：隔夜CBOT大豆小幅上涨，供应端近端南美宽松、远端美豆新作播种加速，需求端南美阶段主导、美豆高频符合季节性偏弱，美豆偏震荡，中期驱动在产量博弈，国内大豆后期到货多，中期跟随国际市场，关注后期贸易政策和美豆产量 [5] - 玉米：2507合约小幅反弹，深加工玉米价格下跌，本年度供需边际转紧，农户售粮基本结束，粮权向渠道转移，渠道议价能力提高，替代品进口量预计下降利好国产玉米需求，短期贸易端出货增加，新麦上市补充部分需求，供需矛盾不大，现货预计震荡盘整，期价受小麦价格支撑预计震荡走强 [5] - 白糖：郑糖09合约收5771元/吨，跌幅0.21%，广西现货 - 郑糖05合约基差 - 30元/吨，配额外巴西糖加工完税估算利润为 - 98元/吨，市场预计25/26榨季全球糖市供应过剩格局预期增强，原糖承压，关注巴西收割季天气和糖醇比对压榨的影响，5月国内进入纯销售期，糖浆预混粉管控，库存同比低位易涨难跌，趋势跟随原糖，近期配额外进口利润打开，国内糖厂点价将施压远月，关注进口集中到港时间，后市偏空 [5][6] - 棉花：隔夜美棉价格下跌，国际油价走弱，2025年4月美国服装及服装配饰零售额同比增加3.55%、环比下降0.43%，印度批准25/26年度各作物最低收购价，籽棉最低收购价大幅上调，国内郑棉价格震荡下行，宏观扰动下降后市场热点重回基本面，近期纱线价格总体偏弱，利润缩减，建议逢高卖出，以区间震荡策略为主 [6] - 棕榈油：短期马盘延续反弹，供应端产区处于季节性增产，MPOA预估马来5月1 - 20日产量环比增3.5%，需求端产区出口环比改善，跌价后出口找到需求，ITS显示5月1 - 25日出口环比增11.6%，P处于季节性弱阶段但不流畅，因暂无大矛盾，关注产区产量及生柴政策 [6] - 鸡蛋：2506合约窄幅震荡，现货价格稳定，养殖亏损，老鸡淘汰量预计阶段性增加，但供应维持高位，蔬菜价格低位运行，高温高湿天气不利鸡蛋储存，供强需弱，成本支撑，期现货价格预计震荡运行 [6] - 生猪：2509合约探底回升，生猪现货价格跌多涨少，生猪供应继续增加，标肥价差缩窄及气温升高使养殖端降重出栏，政策引导企业降重出栏，短期出栏压力加大，栏舍利用率升至同期高位，二育后期对猪价提振减弱，政策限制二育，二育托底作用减弱，高温天气使猪肉消费季节性减弱，供增需减，成本低位，猪价偏弱运行，关注企业出栏节奏及二次育肥动向，目前二育受限，降重出栏压力增加，近月供应压力加大，远月减少，近弱远强，关注反套策略 [6] - 苹果：主力合约收7655元/吨，涨幅0.17%，山东烟台栖霞苹果价格平稳，近期苹果新季受极端天气影响，主产区特别是陕西坐果不佳，引发市场对新季产量担忧，当前低库存，产量预期减少，果价暂时维持震荡高位，市场对新季旮旯价格预期偏高支撑晚富士苹果价格，关注5月底套袋验证，部分地区开始套袋，后期关注苹果消费问题，苹果替代性高，下游消费疲弱时市场预期或向下修正，当前市场博弈天气对产量的影响，盘面波动增加，观望 [6] 能源化工 - LLDPE：昨天价格7020元/吨，09基差盘面减少20，基差走弱，主力合约小幅反弹，华北低价现货成交一般，海外美金价格持稳，进口窗口关闭，供给端新装置投产、存量检修装置复产，国产供应回升，进口窗口关闭预计进口量减少，需求端下游农地膜淡季到来，其他需求持稳，关注中美关税谈判缓和后出口情况，短期产业链库存去化一般，基差走弱，进口窗口关闭，农膜淡季，供应回升，短期震荡偏弱，往上受制于进口窗口压制，中长期随着新装置投产，供需宽松，逢高做空远月 [8] - PVC：V09合约收4744元，跌0.6%，现货均价回落20左右，供应端检修和新装置投产并存，预计供应增速提升到5%，上游开工率76%，部分企业新增检修，库存继续下降，5月29日上游库存环比下降4.12%，同比减少32.78%，出口需求放缓，内蒙限电缓解，电石价格6月预计回落，建议空单离场观望，卖4850之上看涨期权 [8] - 橡胶：周四主力合约RU2509跌1.35%，收于13880元/吨，泰国胶水、杯胶价格下降，原料松动后期预计补跌，现货市场观望情绪浓，交投偏淡，全乳、泰混价格上涨，20号胶仓单持续大幅注销，本周半钢胎、全钢胎开工率下降，场内库存减少，部分空头止盈离场，宏观情绪提振使跌势减弱盘面小幅修复，基本面弱势，旺季上量预期压制缺乏上行驱动，静态估值低下行空间受限，NR仓单大幅注销，建议空单止盈，不建议抄底，可左侧布局多RU09空NR09做扩深浅价差 [8] - 玻璃：FG09合约收985元，跌3%，湖北产线据传石油焦排放超标有停产预期，旗滨800吨产线复产，供应有增加预期，日融量同比增9%，未来2个月预计4条产线投产，库存高位难消化，5月29日库存环比降0.16%，同比增14.06%，下游深加工企业天数10.4天，开工率50%左右低于往年同期，天然气路线亏损160，煤制气路线利润70左右，石油焦路线亏损100，现货价各地有别，下跌趋势难改，建议卖1250之上看涨期权 [8] - PP：昨天主力合约小幅震荡，华东现货7030元/吨，基差09盘面加100，基差持稳，成交一般，海外美金价格持稳，进口窗口关闭，出口窗口打开，供给端短期检修逐步复产但仍偏多，出口窗口打开，新装置开车，国产供应回升，受中美关税影响缓和，后期lpg进口量和pdh装置开工恢复正常，需求端下游家电六月排产不错，汽车排产一般，bopp和塑编行业开工持稳，关注中美加关税缓和后下游家电和塑料制品出口情况，短期产业链库存去化一般，供应回升，出口窗口打开，pdh供应恢复正常，需求后期大概率转好，短期供需双增，盘面震荡偏弱，往上受制于进口窗口压制，中长期随着新装置投产，供需宽松，逢高做空远月 [8][9] - 原油：昨日油价先涨后跌，日内波动4%，美国联邦法院裁定特朗普关税越权使关税暂缓，市场乐观情绪使油价开盘大涨，但特朗普政府上诉使关税暂缓不可持续，哈萨克斯坦能源副部长表示不会减产，欧佩克内部矛盾持续，7月继续增产41万桶/日概率大，油价跳水，原油交易核心看美伊谈判和欧佩克周六会议，若欧佩克增产、美伊谈和，油价有进一步下跌空间 [9] - 苯乙烯：昨天主力合约小幅反弹，华东现货价格7650元/吨，成交一般，美金价格持稳，进口窗口关闭，供给端纯苯、苯乙烯库存六月预期小幅累库，需求端下游利润亏损，成品库存高位去化，家电六月排产尚可，关注中美关税缓和后塑料制品和家电出口情况，短期上游纯苯库存累积，低估值修复，苯乙烯库存累积仍处低位，基差偏强，后期供应回升，下游成品库存去化，关注出口需求是否启动，短期盘面震荡，中期供需宽松，逢高做空 [9] - 纯碱：SA09合约收1204元，跌1.5%，成交价稳定，库存高位，供应端新装置投产和检修并存，连云港碱达产，整体开工率78%，部分企业轮修，5月26日国内厂家总库存下降7万吨，上游生产厂家待发天数9天，交割库库存环比降2万吨，下游光伏玻璃日融量增加，开始累库存降价，纯碱价格回落，期现报价各地有别，供需双弱，底部震荡，卖1400虚值看涨期权 [9] - 烧碱：sh09合约收2480元，涨1.2%，部分厂家库存紧张，价格上涨，氧化铝厂采购价上涨，上游开工率略回落，预计6月持平，库存回升，5月29日样本企业厂库库存环比下滑，同比上调，浙江地区印染企业开机率63%，氧化铝矿海外供应减少价格反弹带动烧碱价格上涨，但氧化铝厂检修较多，烧碱成本附近有支撑，预计止跌企稳 [9]