宏观市场回顾 - 1 - 3月美元和美债走弱，资金流向海外；4月中美对等关税升至125%引发市场海啸，后暂缓并降至10%，4 - 5月中旬风险偏好回升，5月中下旬市场渐趋谨慎[4][6] 中国经济情况 - 1 - 4月固定资产投资同比增4%，房地产投资萎缩10.3%，制造业投资增8.8%，基建投资增10.85%[7] - 4月社零总额同比增5.1%，工业产出同比增6.1%，出口同比增8.1%，进口同比萎缩0.2%[8][10][15] - 4月新增社融11591亿元，M2同比增8%，CPI同比萎缩0.1%，PPI同比萎缩2.7%[15][16][18] 美国经济情况 - 一季度实际GDP环比年率萎缩0.27%，二季度预估增长2.2%[19][22] - 5月1年期通胀预期回升至7.3%，5年期升至4.6%，消费者信心回落至50.8%[22] - 4月新增非农就业17.7万，就业参与率增至62.63%，U3失业率升至4.19%[23] 中美贸易情况 - 美英达成协议，美国对英产品平均税率升至10%，英对美降至1.8%，美增60亿美元关税收入[33] - 中美对等关税从125%降至10%，但特朗普立场反复，美法院裁定其关税行为违法[34][36] 资产市场分析 - 美元指数或在95 - 107先抑后扬，人民币汇率整体偏多，对美元先扬后抑[41] - 2025年中国国债利率延续下行，10年期核心区间1.3 - 1.9%；美债利率高位盘整，10年期核心区间4 - 5%[43][45] - 2025年中国股市大概率低位震荡，二至三季度或抵抗式下跌[46] - 2025年大宗商品偏弱下行，贵金属指数涨18.3%，有色指数涨0.3%[48][49] 资产配置建议 - 2025年大类资产配置整体防御，下半年伺机进攻，上半年增国债和黄金配置，下半年增蓝筹股和工业金属配置[4][51][52] - 低配货币和房地产[4][52]