报告行业投资评级 - 焦炭走势评级为震荡偏弱 [1] - 焦煤走势评级为震荡偏弱 [1] 报告的核心观点 - 4月经济数据显示房地产价格环比上涨城市下降、工业增加值同比环比下滑、实体经济融资需求下降、工业企业库存下滑，但政府加杠杆持续，后续财政政策或带来惊喜，市场期待供给侧限产和财政政策拉动内需 [4] - 焦煤供给收缩，最大利空压制松动，蒙煤价格下跌，国内矿山开工率回落但库存未降，若产能利用率持续下行，上游累库压力将缓解；焦炭成本和下游需求决定走向，焦企尚有微利、供给持平，铁水产量下调、需求见顶，供需转弱使焦炭二轮提降落地，预计现货还有两轮提降空间 [5] - 美国关税政策存在拉锯战，短期内难有最终结果，近期供给端扰动增加但市场反应不大，煤焦持续下行，焦煤成本约750，追空性价比不高，焦煤是多空博弈主要阵地 [6] 各部分总结 焦煤情况 - 现货下调，蒙5主焦煤报918元/吨（-2），活跃合约报759元/吨（-20），基差179元/吨（+18），9 - 1月差 - 19元/吨（-3） [1] - 矿山开工继续回落，523家矿山开工率报85.49%（-0.81），110家洗煤厂开工率报61.55%（-0.81） [2] - 上游累库，下游去库，523家矿山精煤库存报473.03万吨（+25.5），洗煤厂精煤库存222.07万吨（+7.33），247家钢厂库存786.79万吨（-11.96），230家焦企库存716.66万吨（-21.3），港口库存303.09万吨（+1.53） [2] 焦炭情况 - 现货二轮提降落地，天津港准一级焦报1340元/吨（-0），活跃合约报1332元/吨（-6.5），基差109.52元/吨（+6.5），9 - 1月差 - 18元/吨（+6） [3] - 供给持平，需求见顶回落，230家独立焦企生产率报75.08%（-0.1），247家钢厂产能利用率报91.32%（-0.44），铁水日均产量243.6万吨（-1.17） [3] - 上游累库，下游去库，230家焦企库存73.1万吨（+7.64），247家钢厂库存660.59万吨（-3.21），港口库存223.1万吨（-2.02） [3] 策略建议 - 建议J09多单继续轻仓持有，待确认见底后择机加仓 [6]