宏观 - 美国国际贸易法院裁定特朗普加征的部分关税超出总统授权、违法无效，这是美国司法系统制约总统权力边界的信号，或使关税相关权力向议会转移、税率和决策流程更可控，但美国对全球商品加征关税的战略方向未必逆转 [2] - 相比特朗普 2.0 之前，美国对全球加权平均关税将上升 15 - 20%，此裁决后美国对墨加关税调整概率更高，最终关税水平接近低端 15%的概率上升，且美国对贸易顺差国及战略竞争敏感行业加征关税的政策方向可能不变 [2] 固定收益 - 贸易法庭裁决取消了特朗普本次施加的绝大多数关税，包括全球 10%的统一关税、特定国家的对等关税、芬太尼关税，但特朗普此前通过“232 条款”和“301 条款”征收的关税不受影响 [3] 策略 - 去年以来一批 A 股优质标的赴港二次上市，宁德时代港股上市募资 410 亿港元，基石投资者认购占比近 50%，且较 A 股存在大幅溢价，反映国际资本对国内稀缺性资产的认可 [4] - 当前 A 股核心资产在全球 PB - ROE 视角下仍低估，外资配置力度处于相对低位，外资在港股对核心资产的系统性重估或对 A 股形成正向传导机制，带动核心资产估值修复 [4] 金工 再论 A 股择时：多维度融合 - 旨在对 A 股市场进行整体择时，从估值、情绪、资金、技术等维度为投资者提供市场状态参考，构建多维择时框架 [5] - 先精选单指标，再逐层合成构建多维择时框架，2010 年至 2025/4/30，合成策略对万得全 A 指数多空择时夏普约 1，年化收益约 22%，相对同期万得全 A 年化收益 3.77%有明显提升 [5] - 多维框架对单指标的改进较稳定，过拟合风险较低，扩展至 A 股主要宽基上均有良好择时效果，对中小盘适配度更高 [5] GPT - Kline：MCoT 与技术分析 - 对多模态大模型的推理能力及其在投研中的应用进行探索，将多模态思维链——MCoT 应用于投研中 K 线技术分析场景，构建智能化、自动化的技术分析平台 GPT - Kline [6] - GPT - Kline 实现了从 K 线绘图、走势分析、指标标注到报告输出的技术分析全流程自动化，并构建了网页端用户交互入口，测试显示其能基于 K 线图像准确识别和深入推理，实现可靠的走势分析、精准的技术指标及形态标注、逻辑连贯的技术分析报告输出 [6] 互联网 - 今年 618 电商大促活动中平台核心趋势为商户扶持大幅加码，竞争维度进一步延展，电商平台在保持 C 端补贴的同时优化补贴规则，提高补贴有效性，减少恶性竞争，并结合即时零售、全渠道营销、AI 赋能等强化多维度竞争力，落实为商户减负赋能的经营主线 [7] - 推荐即时零售场景业务快速起量，且远场电商持续受益于国补行动的平台，如阿里巴巴、京东 [7] 重点公司 富途控股 - 2025 年一季度营收 47 亿港币、同比增长 81%，净利润 21 亿港币、同比增长 107%，业绩高增得益于海外获客提速、港美股市场成交额放量，经纪佣金收入 23 亿港币，同比增长 114% [8] - 预计未来海外扩张势头强劲、海外权益市场保持高景气、创新应用夯实产品力，全年有望实现较高业绩弹性，维持“买入”评级 [8] 理想汽车 - W - 一季度收入 259 亿元，同环比 +1%/-41%；归母净利润 6.5 亿元，同环比 +9%/-82%，业绩符合预期 [9] - 期待 i8 等纯电新车有更好的上市表现，看好 VLA 模型上车或进一步提升智能辅助驾驶能力边界，维持“买入”评级 [9] 石药集团 - 1Q25 实现收入 70.15 亿元(-21.9%yoy,+11%qoq)，归母净利润 14.8 亿元(-8.4%yoy,+169%qoq)，收入/利润环比改善亮眼，主因内生主业环比企稳 + Lp(a)及 MAT2A 小分子 BD 交易部分首付款确认 [10] - 看好公司 EGFR ADC 海内外临床快速推进 + 数据持续读出展现出海潜力、高分红及可观回购、创新管线价值重塑，早期品种展现出海潜力，维持“买入”评级 [10] 英伟达 - 美东 5/28 发布 FY26Q1 财报，盘后股价涨逾 5%并带动 AI 芯片板块齐涨 [10] - Q1 营收、盈利和毛利率（不包括 H20 影响）超 VA 预期、营收指引若计入 H20 影响也超 VA 预期；游戏收入同比 +42%、环比 +48%超 VA 预期 32%，或与部分高端显卡可用于 AI 模型训练与推理有关；GB 系列供应链挑战渐缓和，产能爬坡，加速释放，维持“买入” [10] 小米集团 - W - 1Q25 收入同比增长 47%至 1113 亿元，创历史新高，调整后营业利润同比增长 114%至 99.6 亿元，IoT 和汽车业务毛利率表现出色，手机 ASP 创历史新高，高端化持续推进 [12] - 5/22 公司发布玄戒 O1/T1 芯片，看好小米高端手机市场份额持续扩大，基于 SOTP 估值法，维持公司目标价 71.2 港币，包含手机 xAIoT（44.9 港币），汽车（26.3 港币），维持“买入” [12] 评级变动 - 拼多多评级由买入调整为持有，目标价 102.30 元，2025 - 2027 年 EPS 分别为 53.75 元、70.86 元、84.28 元 [13] - 地平线机器首次评级为买入，目标价 9.28 元，2025 - 2027 年 EPS 分别为 -0.17 元、-0.08 元、0.04 元 [13] - 微博评级由增持调整为买入，目标价 15.04 元，2025 - 2027 年 EPS 分别为 1.88 元、1.95 元、2.05 元 [13] - 黑芝麻智能首次评级为买入，目标价 24.04 元，2025 - 2027 年 EPS 分别为 -1.45 元、-0.76 元、0.01 元 [13]