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银河证券晨会报告-20250530
银河证券·2025-05-30 11:06

核心观点 - 美国国际贸易法院裁定特朗普政府依据IEEPA加征的部分关税违法,勒令其10天内取消关税,后续发展存在不确定性,关税对美国经济的负面冲击或缩小并延后,但短期判决对美元资产和美国经济预期有提振 [2][5][6] - 2025年《上市公司重大资产重组管理办法》修改,“并购六条”发布后市场亮点多,后续部分板块并购重组预期提升 [11][12][13] - 上一周期权益市场下跌,改良双低策略重新占优,各策略进行了持仓调整 [15] - 生益科技是全球领先覆铜板厂商,受益于下游需求释放,高端产品有望加速成长 [20][23] 宏观:美国关税,还加吗? - 美国国际贸易法院裁定特朗普政府依据IEEPA加征的部分关税违法,判决发布日生效,行政部门最多10天完成停税程序,特朗普政府已上诉 [2][3] - 特朗普可援引其他法律继续加征关税,最高法院不一定驳回CIT判决 [4] - 考虑三种关税情况,倾向于最高法院不易支持IEEPA随意征关税行为,特朗普政府可能更改策略,短期不确定性退坡后关税负面冲击缩小并延后 [5] - 美国例外论将阶段性回归,但基石有裂痕,反复可能加速其终结 [9] 策略:上市公司并购重组迎来哪些新变化? - 《上市公司重大资产重组管理办法》主要修改内容包括建立分期支付机制、提高监管包容度等六条 [11] - “并购六条”发布后,截至5月26日,涉及并购重组和重大重组的上市公司事件数量增长,重大重组目的多元化,民营企业和双创板块参与度提升,新动能领域动力强 [12] - 重大重组事件涉及的A股上市公司首次披露日后,上涨个股占比下降,平均涨幅和超额收益上升,竞买方、国有企业、创业板表现较好 [13] - 后续科创企业、央国企、传统行业中的并购重组主题投资值得关注 [13] 固收:权益市场下跌,改良双低重新占优 -- 转债量化类策略更新 - 上一周期低价增强、改良双低、高价高弹性策略分别录得-0.8%、-0.7%、-1.9%,今年以来绩效分别为2.9%、13.5%、21.6%,中波策略重新占优 [15] - 各策略进行了持仓调整,低价增强策略调出电子、机械等行业转债,调入医药、银行等行业标的;改良双低策略调出环保、电力设备转债,调入计算机、电子等行业转债;高价高弹性策略调出汽车、机械行业转债,调入家电、公用等行业转债 [15][16][17] 生益科技(600183.SH):全球领先覆铜板厂商,高端产品加速成长 - 生益科技是全球电子电路基材核心供应商,2005 - 2024年营收和归母净利润复合增速分别为11.89%和11.71%,刚性覆铜板销售总额全球第二,市占率14% [20] - 覆铜板是PCB核心原材料,传统服务器升级和AI服务器渗透、汽车电动智能化渗透率提升带动覆铜板需求 [21] - 生益科技早期技术引进填补国内高端PTFE覆铜板技术空白,研发费用率攀升,拥有国家级工程技术研究中心,AI基建为高端产品突破提供机遇 [22]