报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 美团25Q1业绩超预期，实现营业收入865.57亿元，同比增长18%，经调整净利润109.49亿元 核心本地商业利润好于预期，新业务减亏趋势延续 考虑短期外卖行业竞争对利润的影响，下调2025 - 2027年经调整利润，但看好核心业务和海外长期空间，维持“买入”评级[8] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2025Q1美团实现营业收入865.57亿元，同比增长18%，经调整净利润109.49亿元，好于彭博一致预期[8] 核心本地商业 - Q1收入643亿，同比增长17.8%；运营利润为135亿，同比增长39.1%，经营利润率同比提升3pct至21.0%[8] - 餐饮外卖Q1维持健康增长，用户黏性及购买频次提升 虽4月以来京东外卖入局带来扰动，预计Q2外卖业务利润同比下滑，但长期公司优势显著，看好保持领先地位 未来三年将投入1000亿元推动行业高质量发展[8] - 闪购Q1继续高增，交易用户总数超5亿人，DAU峰值接近650万人 非餐品类订单同比增长超60%，情人节当天订单量同比接近翻倍 供给拓展，闪电仓数量及订单占比持续提升，看好即时零售业务增长潜力[8] - 到店酒旅行业线上化率稳健提升，GMV及利润均较快增长，低线城市增长强劲 “美团会员”强化酒旅品牌认知，带来更多交叉销售，看好业务长期保持较快增长[8] 新业务 - Q1社区团购优化效率减少亏损，部分被海外业务Keeta投入加大抵消 Keeta进展顺利，成为中国香港地区最大外卖平台，在沙特覆盖9个人口超百万城市并受欢迎 未来5年将投资10亿美元进军巴西市场并拓展全球即时配送业务，看好海外业务成长空间[8] 盈利预测调整 - 将公司2025 - 2027年经调整利润由480/610/777亿元下调至434/541/684亿元，对应2025 - 2027年经调整PE为18/15/12倍[8] 财务预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|337,592|389,694|442,512|494,212|[1] |同比（%）|21.94|15.43|13.55|11.68|[1] |归母净利润（百万元）|35,807|35,906|46,213|60,456|[1] |同比（%）|158.43|0.28|28.70|30.82|[1] |Non - IFRS净利润（百万元）|43,772|43,411|54,064|68,414|[1] |同比（%）|88.24|-0.83|24.54|26.54|[1] |EPS - 最新摊薄（元/股）|5.86|5.88|7.56|9.89|[1] |P/E（现价&最新摊薄）|21.99|21.93|17.04|13.03|[1] |PE（Non - IFRS）|17.99|18.14|14.57|11.51|[1]