报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司2025年一季度业绩亮眼，营收和调整后净利润均创历史新高，各业务表现出色，手机×AIoT业务受益于高端化及全球化布局，汽车业务凭借领先能力提高市场地位，将2025/2026/2027归母净利润上调，维持“买入”评级[1][9] 各部分总结 市场数据 - 收盘价51.70港元，一年最低/最高价为15.36/59.45港元，市净率5.13倍，港股流通市值1,016,689.64百万港元[6] 基础数据 - 每股净资产9.24元，资产负债率46.70%，总股本25,947.38百万股，流通股本21,431.10百万股[7] 事件 - 2025年一季度营收1112.9亿元，同比+47.4%，环比+2.1%；调整后净利润106.8亿元，同比+64.5%，环比+28.4%；毛利率22.8%，同比+0.5pct，环比+2.2pct[9] 创新业务 - 25Q1汽车营收185.8亿元，环比+11.5%，分部亏损收窄至5亿元，毛利率23.2%，环比+2.8pct；SU7系列交付量达75869辆，环比+8.9%，汽车销售门店扩至235家，覆盖65个城市；维持25年75亿研发费用投入AI指引，2025M4开源首个推理大模型Xiaomi MiMo[9] 手机业务 - 25Q1手机营收506.1亿元，同比+8.9%，环比-1.4%，毛利率12.4%，同比-2.4pct，环比+0.4pct；出货量41.8百万台，同比+3.0%；全球市占率同比+0.3pct至14.1%维持第三，中国市占率同比+4.7pct至18.8%重回第一，线下渠道市占率同比+3.2pct至12.1%；高端化推进，ASP同比+5.8%至1211元，中国市场3000元以上手机出货量占比同比+3.3pct至25.0%，4000元以上价位市占率同比+2.9pct至9.6%[9] IoT业务 - 25Q1 IoT营收323.4亿元，同比+58.7%，环比+4.8%，毛利率25.2%，同比+5.3pct，环比+4.7pct；空冰洗出货量超110/88/74万台，同比增速超65%/+65%/100%，推动科技家电收入同比+113.8%，平板电脑销量同比+56%达310万台，首次位列全球第三；新零售店已扩至1.6万家，25年底有望达2万家[9] 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|270,970|365,906|491,829|628,447|726,720|[1] |同比(%)|(3.24)|35.04|34.41|27.78|15.64|[1] |归母净利润（百万元）|17,475|23,658|39,603|53,367|65,942|[1] |同比(%)|606.34|35.38|67.40|34.75|23.56|[1] |EPS-最新摊薄（元/股）|0.67|0.91|1.53|2.06|2.54|[1] |P/E（现价&最新摊薄）|71.39|52.73|31.50|23.38|18.92|[1] 三大财务预测表 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据及财务比率预测，如2025E流动资产257,754.17百万元，营业总收入491,829.48百万元等[10]