报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关税政策不确定性与反复性将持续 黄金价格短期料以区间震荡为主 白银短期或维持震荡 长期经济面临下行风险和白银自身实物需求存在边际放缓负反馈 银价上方空间受限 [5] - 贸易战背景仍存 美国经济面临“滞”与“胀”风险博弈 美联储下半年仍有一定降息概率 加上大国博弈和去美元化浪潮下 全球央行购金延续 黄金货币属性不断强化 中长期上涨趋势未改变 策略建议持续以逢低多配为主 [5] 根据相关目录分别进行总结 价格数据 - 2025年5月29日较28日 伦敦金现、伦敦银现、COMEX黄金、COMEX白银、AU2508、AU(T+D)、AG(T+D)价格均下跌 涨跌幅分别为-1.1%、-0.2%、-0.3%、-0.2%、-1.0%、-1.0%、-0.1% AG2508价格持平 [5] - 2025年5月29日较28日 黄金TD - SHFE活跃价差、SHFE金银主力比价、COMEX金银主力比价下跌 涨跌幅分别为-3.5%、-1.0%、-0.1% 白银TD - SHFE活跃价差、黄金内外盘(TD - 伦敦)价差上涨 涨跌幅分别为44.0%、9.6% 白银内外盘(TD - 伦敦)价差、AU2512 - 2508、AG2512 - 2508涨跌幅分别为-0.6%、3.8%、0.0% [5] 持仓数据 - 2025年5月28日较27日 黄金ETF - SPDR持仓量上涨0.34% 白银ETF - SLV持仓量持平 COMEX黄金非商业多头头寸持仓数量下跌0.05% 非商业空头持仓数量下跌3.77% 非商业净多头头寸持仓数量上涨1.72% COMEX白银非商业多头持仓数量上涨4.34% 非商业空头持仓数量上涨3.26% 非商业净多头头寸持仓数量上涨4.79% [5] 库存数据 - 2025年5月29日较28日 SHFE黄金库存持平 SHFE白银库存上涨2.95% COMEX黄金库存上涨0.07% COMEX白银库存上涨0.22% [5] 利率/汇率/股市数据 - 2025年5月29日较28日 美元/人民币中间价上涨0.02% 美元指数上涨0.28% 美债2年期收益率上涨1.02% 美债10年期收益率上涨0.90% VIX上涨1.85% 标普500下跌0.56% NYWEX原油上涨1.29% [5] 行情回顾 - 5月29日 沪金期货主力合约收跌0.81%至764.32元/克 沪银期货主力合约收跌0.0%至8224元/千克 [5] 短期逻辑 - 美国联邦法院阻止特朗普关税政策生效并裁定其越权 贵金属价格一度承压下挫 但美国表态法官裁决将被推翻 且预计未来有更多贸易协议 黄金价格或有所反弹 [5] - 美国一季度GDP修正值好于预期 但消费支出被大幅下修 且周度申请失业金人数反弹 疲弱经济数据增加美联储降息预期 美元指数走弱 对贵金属价格构成支撑 [5] 中长期逻辑 - 贸易战背景仍存 美国经济面临“滞”与“胀”风险博弈 美联储下半年有一定降息概率 大国博弈和去美元化浪潮下 全球央行购金延续 黄金货币属性不断强化 中长期上涨趋势未改变 [5]