报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黑色板块核心逻辑是炉料供给宽松、产业链上游让利，成本松动致估值重心下移，各品种维持偏空思路，如钢材滚动卖出套保或现货预售，焦煤焦炭单边高空，硅铁锰硅逢高空配 [4][6] 各行业总结 期货市场 - 远月合约方面，5月29日RB2601收盘价2985元/吨，涨4元，涨幅0.13%；HC2601收盘价3118元/吨，涨12元，涨幅0.39%；I2601收盘价670元/吨，涨6元，涨幅0.90%；J2601收盘价1350元/吨，跌25.5元，跌幅1.85%；JM2601收盘价778元/吨，跌27元，跌幅3.35% [2] - 近月合约方面，5月29日RB2510收盘价2978元/吨，涨14元，涨幅0.47%；HC2510收盘价3110元/吨，涨10元，涨幅0.32%；I2509收盘价707元/吨，跌9元，跌幅1.29%；J2509收盘价1332元/吨，跌22元，跌幅1.62%；JM2509收盘价759元/吨，跌31.5元，跌幅3.98% [2] - 跨月价差方面，5月29日RB2510 - 2601为 - 7元/吨，涨7元；HC2510 - 2601为 - 8元/吨，涨2元；I2509 - 2601为37元/吨，涨2.5元；J2509 - 2601为 - 18元/吨，涨6元；JM2509 - 2601为 - 19元/吨，跌3元 [2] - 价差/比价/利润方面，5月29日卷螺差132元/吨，跌4元；螺矿比4.21，跌0.03；煤焦比1.75，涨0.04；螺纹盘面利润187.7元/吨，涨3.23元；焦化盘面利润322.53元/吨，涨20.1元 [2] 现货市场 - 5月29日上海螺纹3130元/吨，涨50元；天津螺纹3150元/吨，持平；广州螺纹3220元/吨，持平；唐山普方坯2910元/吨，涨910元；普氏指数97.2元，涨0.3元 [2] - 5月29日上海热卷3220元/吨，涨60元；杭州热卷3230元/吨，涨60元；广州热卷3260元/吨，涨30元；坯材价差220元/吨，涨40元；日照港PB粉736元/吨，涨4元 [2] - 5月29日青年报某煤种610元/吨，涨10元；膏如膜某煤种650元/吨，涨5元；甘其毛都炼焦精煤910元/吨，跌5元；青岛港准一级焦1410元/吨，跌50元 [2] - 5月29日HC主力基差110元/吨，涨50元；RB主力基差152元/吨，涨36元；I主力基差53元/吨，持平；J主力基差219.13元/吨，跌47.26元；JM主力基差181元/吨，涨15元 [2] 钢材 - 关税政策有转机，短暂利好市场风偏，但产业层面无实质改变，周数据尚可，价格小稳弱反弹，成交回升，不过实质性改善条件不足 [4] - 今年黑色板块核心逻辑使价格未到绝对低估值区间，铁矿石相对估值偏高，内需建材进入淡季，出口板材走弱风险未明，需求转弱或使铁水产量见顶，需保持滚动卖出套保或现货预售思路 [4] 焦煤焦炭 - 现货端部分钢厂计划下调一级焦基价20元/吨，6月1日执行，炼焦煤价格下跌，各煤种有不同程度降价 [5] - 期货端基于关税可能取消预期，市场风险偏好上升，商品反弹黄金下挫，美国国际贸易法院裁定使关税征收暂停，但存在不确定性 [5][6] - 产业方面钢联五大材表需略好于预期，6 - 7月钢材需求季节性走弱，焦煤数据走弱，铁水产量下滑，成本支撑减弱，黑色系交易逻辑使板块估值重心下移，单边维持高空思路 [6] 硅铁锰硅 - 硅铁供给减少，直接需求尚可，终端需求不佳，成本支撑走弱，生产亏损产量或下滑，负反馈加剧价格承压 [6] - 锰硅供需相对平衡，近期供给有增加趋势，成本下移，铁水产量高位但用钢淡季临近，负反馈加剧，价格承压 [6] 铁矿石 - 铁矿发运逐步回升，6月矿山冲量预计发运至高位，铁水产量下滑或使港口库存从去库转累库，黑色市场需考虑旺季结束后基本面走弱情况 [6] - 本期铁水小幅下滑但仍处高位，钢厂利润不错，短期铁水难快速下滑，5月港口库存窄幅波动，5月后钢材基本面转弱或需钢厂减产，钢厂利润收缩是必要条件 [6]