报告公司投资评级 - 报告对Rentokil Initial Plc的投资评级为“Neutral”（中性） [4] 报告的核心观点 - Rentokil出售法国工作服业务符合精简业务、聚焦低资本支出的害虫防治和卫生业务的战略，出售后业务收入约80%来自害虫防治，20%来自卫生与健康业务 [3] - 该交易预计提升集团的资本支出/销售额和现金流状况，自由现金流转化率有望提高约100个基点 [3] 根据相关目录分别进行总结 业务出售情况 - Rentokil与H.I.G Capital达成协议，以约4.1亿欧元（约4.65亿美元）的企业总值出售其法国工作服业务，采用无现金无债务基础，包含最高3000万欧元（约3400万美元）的或有对价机制，与2026年业绩挂钩，预计2025年第四季度完成交易，净现金收入约3.7亿欧元（约4.2亿美元） [1] 业务财务数据 - 2024财年，工作服业务营收3.24亿美元，运营息税前利润（EBITA）5700万美元，利润率约17.7%，资本支出9300万美元，资本支出/销售额约29% [2] - 交易对工作服业务的估值为约1.4倍企业价值/销售额和约8倍企业价值/EBITA（使用2024年数据），约3倍企业价值/EBITDA（假设资本支出=折旧与摊销） [2] 公司估值与目标价 - 采用11倍企业价值/EBITDA倍数对2026年预测值进行估值，并加上超额现金潜在用途的价值，得出12个月目标价为425便士 [4] 公司预测数据 |指标|12/24|12/25E|12/26E|12/27E| |----|----|----|----|----| |营收（百万美元）|6941.0|7277.1|7565.1|7873.1| |EBITA（百万美元）|1065.0|1122.6|1204.4|1277.0| |每股收益（美元）|0.27|0.27|0.30|0.32| |企业价值/EBITDA（倍）|11.9|10.6|9.8|9.1| |市盈率（倍）|19.9|17.4|15.9|14.8| |股息收益率（%）|2.1|2.5|2.6|2.8| |自由现金流收益率（%）|3.3|3.1|4.3|5.5| |现金投资回报率（CROCI，%）|12.0|9.4|11.3|11.6| [7] 其他信息 - GS Factor Profile通过将关键属性与市场和行业同行比较，为股票提供投资背景，关键属性包括增长、财务回报、估值倍数和综合指标 [10] - M&A Rank对公司被收购的可能性进行评分，Rentokil的M&A Rank为3，代表被收购可能性低（0%-15%），不影响目标价 [12] - Quantum是高盛的专有数据库，可用于公司深入分析或跨行业和市场比较 [13]