报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 分析2025年第一季度美国电力需求增长 得出尽管GDP增长放缓和宏观经济存在不确定性 但美国电力需求依然强劲的结论 [5] - 自下而上方法得出2025年第一季度美国电力销售同比平均/中位数增长率为2.0%/1.8%（经天气和闰年调整） 自上而下方法得出2025年第一季度美国总电力需求同比增长率为3.9% 过去二十年为1.0% [5] - 两种方法结果差异主要归因于美国整体电力市场与所覆盖样本的不同 以及各公用事业公司不同的天气调整方法 [9] - 从自下而上角度 所覆盖的受监管公用事业公司第一季度需求大多符合公司全年指引 不同公司对不同类型客户需求有不同预期 [9] 根据相关目录分别进行总结 美国电力需求增长情况 - 2025年第一季度美国电力需求增长强劲 自下而上和自上而下方法均有体现 [4][5] - 自下而上：收集所覆盖美国电力公用事业公司2025年第一季度财报中经天气调整的电力销售增长率 并调整以避免闰年影响 得出平均/中位数同比增长率为2.0%/1.8% [5] - 自上而下：使用美国能源信息署最新发布的电力销售数据 进行天气和闰年调整 得出2025年第一季度同比增长率为3.9% 过去二十年为1.0% [5] 两种方法差异原因 - 主要是美国整体电力市场与所覆盖样本（约占美国电力销售25 - 30%）的不同 且地区差异显著 [9] - 各公用事业公司不同的天气调整方法也有影响 国家层面的天气调整可能高估极端天气冲击下的需求 建议第一季度同比需求增长率更接近自下而上方法结果 [9] 受监管公用事业公司需求情况 - 所覆盖的受监管公用事业公司第一季度需求大多符合全年指引 [9] - XEL和WEC称经天气调整后的需求增长符合全年预期 XEL重申2025年零售销售增长3%的预期 [9] - AEP、D和SO预计大负荷客户需求保持强劲 DUK和NEE预计住宅需求将持续增长 [9]