报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2024年是化债之年，通过对3051家城投平台2024年年报资产端、负债端、融资端的分析，发现负债端化债成效显著，资产端虽规模增长但存在向头部集中、货币资金和存货规模增速下滑等问题，整体城投融资功能较弱，资产状况有待改善 [1][5][11] 根据相关目录分别进行总结 负债端 - 有息债务增速同比下降：2024年城投有息负债规模从62.40万亿元增至64.83万亿元，增长3.90%，为近年来首次低于10%；重点地区债务同比-0.36%，非重点地区同比4.94% [2][12][15] - 期限结构短期化有所上升：2024年各地城投短期有息债务为18.16万亿元，比2023年下降9393.8亿元，短债占比从28.05%升至28.51%；部分重点化债地区短期偿债压力缓解，部分地区债务期限短期化 [3][16] - 有息债务结构优化：2024年末，银行贷款占比58.94%，债券占比20.17%，非标占比20.89%，较上一年分别提高1.67、降低0.34、降低1.34个百分点；银行贷款和债券融资增速分别降至6.94%和2.20%，非标融资增速降至-2.35% [3][20][25] - 融资成本持续走低：2024年城投平均年化融资成本为4.89%，相比2023年降了20bp；重点地区融资成本下滑更明显，青海、黑龙江、内蒙古平均成本降幅超100bp [4][28][30] - 城投融资周期持续偏紧：2023年10月以来多数月份城投债净融资为负；“退平台”持续推进，但融资约束未打破 [5][35] 资产端 - 资产规模向头部城投集中，城投整合效果显著：2024年城投平台整体资产规模为189.30万亿元，增速5.04%；资产规模1000亿以上、500 - 1000亿、300 - 500亿、100 - 300亿和100亿以下的城投平台资产增长率分别为8.92%、2.99%、4.21%、 - 4.13%和6.22%；江苏、浙江、山东、四川城投资产规模位列前四，新疆增速最快 [5][38][42] - 货币资金减少，占比下滑：2024年末，城投平台整体货币资金为7.20万亿元，同比-9.38%，占总资产比重从5.5%降至4.7%；江苏货币资金规模第一，新疆增速最快，超半数地区增速为负 [6][46][51] - 土地市场遇冷，存货增速持续下行：2024年城投平台存货规模增长率为3.25%，存货占总资产比重从28.14%降至27.64%；浙江、江苏存货规模前二，海南增速最快，辽宁降幅最大 [6][53][61]