报告公司投资评级 - 维持对迅销公司股票的买入评级，12个月目标价为每股56,000日元 [6] 报告的核心观点 - 迅销公司在运用数字技术改善各领域运营方面领先于全球竞争对手，数字化带来的各领域协调已提升毛利率和成本效率，但在单店管理和SKU管理方面仍有提升空间 [5] - “终极日常服装”概念在欧美不常见，价格和质量认可度形成良性循环，推动优衣库可持续增长，基于电商采购信息选店址的准确性在提高 [5] - 首席财务官认为公司在欧美市场降级消费中受益大于在中国和东南亚市场，分析师认同该观点，认为其商业模式竞争优势高，海外市场有巨大增长潜力，公司增长潜力未完全反映在股价中 [6] 各部分总结 运营仍有改进空间 - 自2015年左右起，迅销公司通过专注数字业务转型和人力资源开发提高销售计划准确性，数字技术改善了端到端协调，提升了毛利率和成本效率，但单店管理和SKU管理仍有改进空间 [8] - 运营改进的具体例子包括库存管理和利用客户反馈，公司在运营利润增长、运营利润率和资产回报率改善方面表现出色 [11] 欧美市场有望提前实现销售目标 - 迅销公司基于LifeWear概念在欧美市场占据独特地位，消费者对“终极日常服装”需求高，电商和实体店形成良性循环，推动营收增长超预期 [10] - 公司计划在欧美市场稳步维持约15%的运营利润率，为中长期可持续增长做准备，预计2026财年欧洲和北美销售额分别达5252亿日元和3063亿日元，较2024财年分别增长83%和48%，有望提前一年实现2027财年销售目标 [13][14] 欧美市场降级消费的好处 - 公司认为关税负面影响有限，甚至可能从欧美市场降级消费中受益，原因包括美国下半年国内已大量囤货、公司强调按产品价值定价并维持利润率、公司在欧美市场竞争力增强 [15][17] - 公司预计在中国和东南亚市场降级消费中受益较少，短期内消费者信心下降可能有影响，但长期来看中产阶级扩大是顺风因素，公司竞争力仍高 [16] 投资论点 - 分析师给予迅销公司买入评级，认为其商业模式竞争优势高，海外市场有巨大增长潜力，当前股价未完全反映公司增长潜力 [30] 价格目标和风险 - 12个月价格目标为每股56,000日元，基于41倍的目标市盈率，较10家全球同行2025财年预期平均市盈率有40%的溢价 [31]