报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价为每股美国存托股份159.87美元 [1][5] 报告的核心观点 - 富途2025年第一季度营收47亿港元，同比增长81%，归属净利润21亿港元，同比增长107%，主要得益于海外客户加速获取以及香港和美国股票交易成交额上升 [1] - 考虑到富途海外扩张加速、美国股市持续繁荣以及H股IPO投资和二次交易活跃，上调2025年注册用户数量和客户资产周转率假设，预计2025 - 2027年归属净利润分别为75亿、84亿、92亿港元，2025年每股收益为6.52港元 [5] 各部分总结 客户获取 - 2025年第一季度新增注册用户26万，同比增长48%，环比增长22%，完成2025年目标80万的三分之一，中国香港仍是新客户主要来源，日本、美国和马来西亚新增注册用户达季度新高，2025年5月在新西兰正式开展业务 [2] 交易情况 - 2025年第一季度总成交额3.22万亿港元，同比增长140%，环比增长11%，年化客户资产周转率达16.4倍，为2021年第二季度以来新高，季末客户资产总计8298亿港元，同比增长60%，环比增长12% [3] 服务升级 - 富途致力于产品和服务创新，在中国香港推出人工智能投资助手和新桌面平台，在日本增强美股相关服务，在新加坡和中国香港推出外汇挂钩票据，在马来西亚和日本开展股票基金和货币市场基金销售 [4] 财务预测 |指标|2023年|2024年|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营收（百万港元）|10008|13590|18024|20132|22277| |归属净利润（百万港元）|4281|5443|7453|8368|9250| |每股收益（港元）|3.82|4.86|6.52|7.33|8.10| |市净率（倍）|5.05|4.90|4.76|4.62|4.48| |净资产收益率（%）|18.85|21.10|26.26|26.81|26.94| [12] 关键数据 - 目标价159.87美元，截至5月28日收盘价107.71美元，潜在涨幅48%，市值149.96亿美元，6个月平均每日成交量2.6295亿美元，52周价格范围50.64 - 130.88美元，每股账面价值25.92美元 [8]