市场整体表现 - 2026年1月15日，纳斯达克中国金龙指数收跌0.23%，显示中概股整体表现疲软 [1][6] - 美国三大股指连续第二个交易日下滑，道指跌0.09%至49149.63点，纳指跌1.00%至23471.75点，标普500指数跌0.53%至6926.99点，市场情绪受银行财报和地缘政治风险影响 [1][8] 大型热门中概股表现 - 按市值排列的上涨股中：阿里巴巴涨1.75%，百度涨0.77%，联电涨1.50%，贝壳涨1.67%，中通涨2.81%，华住酒店集团涨0.71%，哔哩哔哩涨6.18% [1][7] - 按市值排列的下跌股中：台积电跌1.23%，拼多多跌3.98%，网易跌2.74%，京东跌0.17%，携程跌17.05%，腾讯音乐跌0.73%，富途控股跌5.45%，小鹏汽车跌2.21%，理想汽车跌2.58%，蔚来跌2.46% [1][7] 领涨中概股详情 - 部分中概股涨幅显著：星图国际集团涨37.94%，中驰车福涨19.87%，拍明芯城涨19.29%，燃石医学涨18.49%，1药网涨15.20% [8] - 其他涨幅居前个股：明成集团涨13.03%，e家快服涨11.18%，盈喜集团涨8.98%，36氪涨8.67%，拓臻生物涨7.96%，ATA Creativity Global涨7.45%，世纪互联涨7.37%，巨龙在线涨7.13%，一起教育涨7.01%，华迪国际涨6.72%，虎牙涨6.30%，开心汽车涨5.74%，中冠农业涨5.47%，亿咖通科技涨5.03% [4][8][9] 领跌中概股详情 - 部分中概股跌幅较大：中进医疗跌31.48%，携程跌17.05%，泰和诚医疗跌11.91%，华米跌9.47%，浩希健康跌7.50% [10] - 其他跌幅居前个股：中国医药控股有限公司跌6.72%，柏雅国际跌6.23%，叮咚买菜跌6.16%，富途控股跌5.45%，老虎证券跌5.36%，阿特斯跌5.14%，亚太电线电缆跌5.03%，复朗集团跌4.76%，有信科技跌4.68%，利邦厨具跌4.39%，极光跌4.12% [5][6][10][11]

公司业务与市场定位 - 富途控股是一家总部位于香港的线上经纪平台，通过富途牛牛和moomoo双平台运营 [2] - 富途牛牛主要服务香港和中国大陆市场，而moomoo则面向全球市场，提供差异化的亚洲及国际零售投资市场敞口 [2] - 双平台结构使公司能够进入零售参与度持续增长且相对于美国市场结构性渗透不足的地区 [3] 财务表现与估值 - 公司财务表现强劲，营收从2021年的71.2亿美元增长至2024年的136亿美元，几乎翻倍 [3] - 净利润率保持在40%左右，突显了其商业模式的可扩展性和运营杠杆 [3] - 截至2025年1月13日，公司股价为184.08美元，其追踪市盈率和远期市盈率分别为20.62倍和11.99倍 [1] - 尽管近期股价从199美元的高点回落至约165美元，过去一年已上涨91%，但基于约18.5倍的市盈率，考虑到过去两年盈利复合年增长率约为30%，估值仍具吸引力 [4] - 根据远期增长预期，股价可能仍被低估20%至30% [4] 用户与资产增长 - 用户和资产增长持续加速，截至2025年第三季度，经纪账户总数达到561万，同比增长31% [5] - 同期总客户资产同比增长79%，达到约1580亿美元 [5] - 国际市场的采用尤为强劲：moomoo在新加坡用户超过150万，15个月内增长超过50%；在马来西亚用户超过100万，在一年多的时间里增长了十倍；在2025年第三季度末，成为澳大利亚和新西兰下载量最高的交易应用 [5] 投资论点总结 - 公司结合了高盈利能力、快速的全球用户增长以及对结构性吸引力市场的敞口，构成了一个引人注目的长期投资案例 [6] - 与Robinhood相比，该投资论点强调了富途控股的地理多元化和更高的利润率 [7]

核心观点 - 澳大利亚投资者对人工智能展现出极高兴趣并计划增加相关投资 同时他们正将投资组合重心转向全球市场 特别是美国市场和高增长科技板块 尽管意识到经济和地缘政治风险 投资者仍表现出谨慎的乐观情绪和增加风险敞口的意愿 [1][2][3][10] 投资者对人工智能的态度与使用 - 高达92%的投资者对利用AI工具进行投资支持感兴趣 其中56%已偶尔或经常使用AI 37%有兴趣但尚未使用 [4] - 投资者将AI视为人类判断的强大补充而非替代 需求非常实际 包括发掘投资想法、总结复杂研究和识别潜在风险 [5] - 62%的投资者同时寻求AI和人工建议 12%希望仅使用AI工具 值得注意的是 31%的投资者希望AI能制定完整的投资计划 显示出对AI在结构化财务规划中日益增长的信任 [6] 投资意向与市场偏好 - 投资者在2026年具有全球视野 75%计划增加对美国市场的投资敞口 67%计划增加对澳大利亚市场的投资 这与当前持仓形成鲜明对比 目前82%投资于澳大利亚市场 65%已投资美国市场 [7] - 对AI和科技板块的信念依然坚定 47%的投资者将维持当前科技投资 43%计划增加投资 仅10%计划减少敞口 [8] - 交易所交易基金采用率预计将上升 50%的投资者计划增加使用 另有46%可能会增加使用 同时42%计划增加对个股的投资敞口 [7] - 约三分之一的受访投资者也可能选择贵金属和加密货币 [8] 风险偏好与回报预期 - 澳大利亚投资者对2026年的风险敞口持谨慎信心 68%计划维持当前风险水平 25%愿意增加风险 仅7%计划降低风险 [9] - 这种风险偏好与他们的回报预期相匹配 预计澳大利亚市场回报率在5%至15%之间 美国市场回报率略高 [9] - 尽管面临生活成本压力 约40%的投资者计划在2026年投入更多资金 另有相似比例的投资者打算维持当前投资水平 显示出普遍不愿撤离市场的态度 [11] 投资者面临的挑战与需求 - 尽管投资回报预期和投资意愿强劲 但只有一半的投资者预计能在2026年实现其投资目标 另有39%表示不确定 这表明他们对指导和更好工具的需求 [13] - 从长期来看 对实现退休目标的信心不一 仅22%的投资者完全有信心达成目标 [13] - 投资者认为 影响其今年投资决策的关键风险领域包括整体经济状况（64%）、市场波动性（50%） 地缘政治则是47%的投资者主要担忧的问题 [10]

市场环境与投资策略 - 美国股市波动性预计将因美国司法部对美联储主席杰罗姆·鲍威尔启动刑事调查而加剧 交易员正转向避险资产 市场不确定性增加 [1] - 在市场担忧情绪升温的背景下 可关注低贝塔值股票作为投资选择 例如富途控股、J & J Snack Foods、Natural Gas Services Group和The Vita Coco Company [1] - 股票贝塔值用于衡量其相对于市场的波动性或风险 贝塔值大于1意味着股票比市场波动更大 小于1则波动性小于市场 本文以标普500指数作为市场基准 [2][3] - 筛选低波动性股票的核心标准是贝塔值介于0至0.6之间 同时结合其他参数以构建更佳投资组合 包括过去4周股价涨幅为正、20日平均成交量大于5万股、股价不低于5美元以及Zacks评级为1级(强力买入) [4][5] 富途控股 - 公司通过提供完全数字化的金融服务 为客户带来全新的投资体验 业务正快速增长 反映出客户投入资金增加及信任度提升 包括香港以外地区的客户 使其成为真正的全球参与者 [6][7] J & J Snack Foods - 公司是零食食品行业的知名企业 资产负债表强劲 高度重视股东回报 债务负担极低 现金余额远高于债务 并决心加速股票回购 [7][8] Natural Gas Services Group - 随着美国将更多天然气以液化天然气形式出口海外 天然气需通过管道输送至沿海出口终端 这提升了对公司压缩设备的需求 以推动管道运输 因此LNG出口增加和管道建设增多 使公司能通过出租更多压缩设备而受益 [9] The Vita Coco Company - 公司是健康天然饮料的主要生产商 在美国以其领先的椰子水品牌而闻名 该业务类别需求在各个地区蓬勃发展 凸显了强劲的业务前景 [10]

行业与公司 * 行业：中国金融业（银行、保险、券商）[1] * 公司：报告覆盖了A股和H股的主要银行、保险公司及券商，并给出了具体的投资评级和偏好排序 [8][10][11][13][14][15] 核心观点与论据 **宏观与政策环境** * 预计2026年将是中国金融股的稳定之年，呈现多个有利趋势 [2] * 宏观团队预计2026年名义GDP增长将略高于2025年，为金融公司创造了最佳投资情景 [16] * 政策支持从货币转向财政，有助于控制金融风险并支持金融资产收益率 [17] * 央行2026年工作会议淡化M2和社融增长目标，应会进一步减少对贷款增长的窗口指导 [17][44] * 政策波动性降低，大部分金融政策收紧已结束 [2][18] **金融资产收益率与净息差** * 预计中国金融体系进入新正循环的关键信号将是整体金融资产收益率的反弹，可能于2026年下半年开始 [3][19][50] * 推动收益率反弹的因素包括：贷款供应趋紧、基于风险的贷款定价、PPI压力缓和以及政策方向转变 [3][19][21][23][50][58][62] * 银行业净息差预计在2026年上半年触底，下半年开始反弹，部分得益于存款成本的延迟重定价 [3][24][70] * 预计2026年覆盖银行的平均净息差仅下降1个基点，而2025年下降了约10个基点 [72] * 在乐观情况下，预计新贷款利率和整体金融资产收益率可能反弹50-70个基点 [63] * 合理的平均贷款利率需要超过4%（目前为3.2%）才能覆盖各种成本并维持足够的内部资本生成和股东回报 [61][68] **信贷风险与消化** * 信贷增长（不含政府债券）已放缓至6%，金融风险已完全从扩张转向消化和缓和 [26][83] * 中国银行系统通过核销、出售和回收，每年消化约3-4万亿元人民币的不良贷款 [26][83] * 高风险金融资产预计将从2025年底的接近总金融资产的5%，到2027年进一步降至3% [26][83][86] * 房地产相关风险：估计过去四年已消化约7万亿元人民币的损失，其中金融部门承担了约3.4万亿元 [27][110][113][114][115] * 工业风险：截至2025年11月，估计约10%的工业相关信贷可能面临风险，预计未来三年内以每年约1.9%的总不良贷款生成率（或总贷款约20个基点的净生成率）进行消化，对主要银行的信贷成本影响有限 [29][108][109] * 零售风险：信用卡和消费贷款的不良贷款生成预计在2026年下半年随着PPI压力缓和和家庭收入复苏而下降 [30][122] **家庭金融资产与资本市场** * 家庭金融资产在2014-2024年间录得11.4%的年复合增长率，2024年和2025年年度增长达到12%，预计2026年增长仍将超过10% [25][76][82] * 活跃的资本市场和家庭金融资产的强劲增长，应能支持银行中高个位数的手续费收入增长，以及保险公司中高双位数的保费增长 [3][25][76][78] * 预计2026年A股和港股市场的日均成交额将保持在高位，同时IPO规模将继续反弹，特别是A股 [34] * 机构化趋势加强，主要机构（如保险公司、私募基金和公募基金）在2025年权益类资产管理规模增加了近6万亿元人民币，这将为券商和交易所带来更多交易流量，并催生对更高净资产收益率产品的需求 [34][35][140][141] **子行业与公司观点** * **保险业**是首选子行业，平安是首选股，因其家庭资产的结构性增长和产品创新 [4][32][167] * **银行业**：预计利润增长将趋于更高，更接近2026年名义GDP增长，并可能在2027年超过名义GDP增长 [33][168] * 宁波银行因其两位数的营收和利润增长以及持续的市场份额增长，是银行股的首选 [4][33][168] * 民生银行存在扭亏为盈的潜力 [4][33][168] * **券商与港交所**：在2026年存在良好的投资机会，特别是在下半年 [34][36][166] * 中金公司-H是券商中的首选，因其在承销（占2025年香港IPO份额超过20%）和机构股票业务方面的领先市场份额，以及合并后增强的资本基础 [4][36] * 富途是所有券商中的首选，因其海外扩张、加密货币交易和综合财富专营权建设等结构性驱动因素 [4][36] * 港交所是高质量贝塔股，有新举措（如固定收益市场）推动收入增长 [36] **风险与催化剂** * **风险**：金融资产收益率降幅超预期可能导致信贷和资本配置进一步恶化 [42] * **催化剂**： * **银行**：稳定的LPR或边际LPR下调（每月报告）可能成为关键催化剂；2025年全年业绩（2026年3月底）也可能成为催化剂 [37] * **保险**：强劲的2025年全年业绩；2026年强劲的新业务价值增长和健康的业务质量；持续下降的保证负债成本；稳定的金融资产收益率和健康的股市情绪；有利的投资、产品和资本监管政策 [38] * **券商**：监管可能进一步放松大型券商杠杆；放松卖空和衍生品窗口指导；一些高调IPO和月度IPO量的可观察加速；更多顶级券商宣布并购 [40] 其他重要内容 **财务数据与估值** * 报告提供了详细的银行股（A股和H股）偏好排序表，包含股票代码、评级、当前价、目标价、目标上涨空间、市值、与市场共识的净利润预测对比、市盈率、市净率、净资产收益率及股价表现等数据 [8][10] * 提供了详细的保险股（H股和A股）偏好排序表，包含类似数据及牛市/熊市情景分析 [11][13] * 提供了A股和H股券商偏好排序表，包含评级、目标价、市值、估值倍数和股价表现 [14][15] * 预计覆盖银行的盈利增长在2026年和2027年将分别加快至4.9%和7.0%，而净资产收益率到2027年将微降至9.34% [170] **具体预测** * 预计贷款和银行资产负债表增长将从2025年的6.2%和8%进一步温和放缓至2026年的6%和7% [24][70] * 预计信贷增长将从2025年估计的约8.5%逐渐放缓至2027年估计的约7%，政府债券仍将是主要驱动力，保持两位数增长 [47] * 基础设施信贷（截至2024年占总信贷约27%）也将发挥关键作用 [47] * 上市保险公司的长期投资回报假设自2024年底已下调至4.0%，但预计未来几年不会进一步下调 [81]

市场整体表现 - 当地时间1月8日，热门中概股多数上涨，纳斯达克中国金龙指数上涨1.09% [1] 公司股价表现：涨幅显著 - 万国数据股价上涨超过8% [1] - 哔哩哔哩股价上涨超过6% [1] - 腾讯音乐股价上涨超过5% [1] - 阿里巴巴股价上涨超过5% [1] - 金山云股价上涨超过3% [1] - 小鹏汽车股价上涨超过3% [1] - 京东股价上涨超过2% [1] - 唯品会股价上涨超过2% [1] - 中通快递股价上涨超过1% [1] - 富途控股股价上涨超过1% [1] - 携程网股价小幅上涨 [1] - 网易股价小幅上涨 [1] 公司股价表现：少数下跌 - 百度股价下跌超过3% [1] - 霸王茶姬股价下跌超过3% [1] - 满帮股价下跌超过1% [1] - 蔚来股价下跌超过1% [1]

中概股市场表现 - 2026年1月6日周二，多数中概股上涨，其中禾赛涨超6%，拼多多涨超4%，富途控股和小马智行涨超3%，携程涨超2% [1] - 同日，中国A股市场沪指高开高走，日K线实现罕见13连阳，突破2025年11月14日的阶段高点，并刷新自2015年7月底以来的新高 [1] - 香港股市恒生指数当日上涨1.38% [1] 宏观政策背景 - 2026年中国人民银行工作会议于1月5日至6日召开 [1] - 会议在部署2026年工作时提出，将继续实施好适度宽松的货币政策 [1]

美股中概股盘前交易概况 - 美股中概股盘前交易时段呈现涨跌互现的市场格局 [1] - 携程股价上涨2% [1] - 中通快递股价上涨1% [1] - 蔚来股价上涨1% [1] - 富途控股股价上涨0.5% [1] - 阿里巴巴股价下跌0.8% [1]

美股市场整体表现 - 美股主要股指全线收高，道琼斯指数创下历史新高，收报48977.18点，上涨594.79点，涨幅1.23% [1][3] - 纳斯达克指数收报23395.82点，上涨160.19点，涨幅0.69% [3] - 标普500指数收报6902.05点，上涨43.58点，涨幅0.64% [3] 行业板块表现 - 金融股强劲上涨，高盛集团和摩根大通股价均上涨逾3%，并双双创下历史新高，标普500金融板块指数上涨2.2% [1][6] - 能源股大幅走强，标普500能源板块指数上涨2.7%，权重股埃克森美孚和雪佛龙均大幅上扬 [1][5] - 军工股走高，洛克希德·马丁和通用动力股价上涨约3%，推动标普500航空航天与国防指数升至历史新高 [5] - 加密货币概念股普遍上涨，Strategy股价上涨近5%，Coinbase大涨7.8% [6] 大型科技股表现 - 大型科技股多数上涨，特斯拉涨3.10%至451.670美元，成交6754万股 [3][4] - 亚马逊涨2.90%至233.060美元，成交4884万股 [3][5] - Meta涨1.29%至658.790美元，成交1212万股 [3][5] - 谷歌A涨0.44%至316.540美元，成交3016万股 [3][5] - 微软微跌0.02%至472.850美元，成交2502万股 [3][5] - 英伟达跌0.39%至188.120美元，成交1.82亿股 [3][4] - 苹果跌1.38%至267.260美元，成交4558万股 [3][4] - 博通跌1.21%至343.420美元，成交3108万股 [5] - 超威半导体跌1.07%至221.080美元，成交3141万股 [5] 中概股表现 - 热门中概股多数上涨，纳斯达克中国金龙指数涨0.49% [6] - 贝壳涨超6%，哔哩哔哩、腾讯音乐涨超3%，满帮、霸王茶姬等涨超2%，金山云、富途控股等涨超1% [6] - 拼多多涨2.91%至119.120美元，成交908万股 [7] - 台积电涨0.83%至322.250美元，成交1739万股 [7] - 阿里巴巴涨0.33%至156.260美元，成交1470万股 [7] - 京东涨0.41%至29.650美元，成交1035万股 [7] - 富途控股涨1.43%至181.020美元，成交151万股 [7] - 蔚来跌5.45%至4.860美元，成交7428万股 [6][7] - 百度跌0.41%至149.680美元，成交575万股 [7] - 万国数据、百胜中国跌超1%，小鹏汽车、新东方等跌超1% [6] 大宗商品与外汇市场 - 国际原油期货结算价涨超1.5%，WTI原油期货2月合约收涨1.74%至58.32美元/桶，布伦特原油期货3月合约收涨1.66%至61.76美元/桶 [10] - 现货黄金涨2.64%至4446.50美元/盎司，COMEX黄金期货涨2.96%至4457.60美元/盎司 [10] - 现货白银涨5.13%至76.5495美元/盎司，COMEX白银期货涨7.63%至76.430美元/盎司 [10] - COMEX铜期货涨5.16%至5.9850美元/磅 [10] - 离岸人民币兑美元报6.9835元，较上周五纽约尾盘跌132点 [10] - 富时A50期指连续夜盘收涨0.58%，报15572点 [10] 宏观经济与政策背景 - 美国军方对委内瑞拉发起军事行动并控制马杜罗 [1] - 分析师平均预计，标普500金融类公司在12月季度的盈利同比增幅将达到6.7% [6] - 本周美国将公布2025年12月季调后非农就业人数、失业率及新屋开工数据 [11] - 美联储2026年FOMC票委卡什卡利认为，美国的基准利率可能已接近“中性水平” [11] - 据CME“美联储观察”，美联储1月降息25个基点的概率为18.3%，维持利率不变的概率为81.7% [11]

美股市场2026年首个交易日表现 - 美股三大股指收盘表现相对平静，标普500指数涨0.19%至6858.47点，纳斯达克综合指数微跌0.03%至23235.63点，道琼斯工业平均指数涨0.66%至48382.39点 [1] 中概股与纳斯达克中国金龙指数 - 纳斯达克中国金龙指数单日大涨4.38%，创下自去年5月12日以来的最大单日涨幅 [3] - 主要中概科技股普遍大涨，百度因宣布分拆芯片业务IPO收涨15.03%，阿里巴巴涨6.25%，腾讯ADR涨5.23%，网易涨7.22%，台积电涨5.17%，富途控股涨8.68%，哔哩哔哩涨7.24%，万国数据涨9.86%，小马智行涨10.83% [3] AI行业动态与市场预期 - DeepSeek发表由梁文锋署名的新论文，提出名为“流形约束超连接”（mHC）的训练方法，被研究机构分析师称为“惊人的突破”，认为其可再次绕过算力瓶颈并释放智能飞跃 [3] - 此举唤起市场记忆，DeepSeek在发布R1模型前也曾发布基础训练研究，新架构的发布意味着下一代旗舰模型已在路上，市场进入“坐等DeepSeek时刻” [3] - 与去年不同，市场对AI巨头投资回报的宽容度已大不如前 [4] 科技巨头与题材股表现分化 - 按市值排名的主要科技巨头表现平平，英伟达涨1.26%，苹果跌0.31%，谷歌A涨0.69%，微软跌2.21%，亚马逊跌1.87%，台积电涨5.17%，博通涨0.44%，Meta跌1.47%，特斯拉跌2.59%，伯克希尔哈撒韦-A跌1.41% [5] - 特斯拉在发布全年电动车交付数据后迎来“七连跌” [5] - 各类题材股炒作活跃，美股“存储四巨头”中，美光科技涨10.51%，西部数据涨8.96%，两者齐创收盘历史新高，闪迪涨15.95%，希捷科技涨4.41% [6] - 韩国“存储双雄”SK海力士和三星电子均飙升并创出历史新高 [6] - AI能源与储能概念股Bloom Energy涨13.58% [6] - 核电初创公司NuScale Power涨15.17%，Oklo涨8.42% [6] - 铀能源概念股Energy Fuels涨14.86% [6] - 激光雷达概念股Innoviz涨13.01% [6] - 稀土概念股USA Rare Earth涨18.91% [6] - 加密货币概念股Riot Platforms涨11.76%，嘉楠科技涨11.59% [6] - 光伏概念股Solaredge和晶科能源均涨超8% [6] - 光刻机龙头阿斯麦在获得券商“跳级上调评级”刺激下大涨8.78% [6] - 美国芯片公司英特尔涨超6%，公司将在下周CES大会上完成“18A”芯片的首秀 [6] 全球电动车行业动态 - 特斯拉公布2025年第四季度交付418,227辆新车，生产434,358辆，全年交付1,636,129辆，生产1,654,667辆，数据低于大多数分析师预期及公司自制的“市场共识预期” [7] - 特斯拉以巨大劣势丢掉“全球电车年度销量第一”王座 [7] - 中国电动车龙头比亚迪披露2025年全年销售电动车225.67万辆，较2024年的176.49万辆增长27.86% [8] 其他公司及市场消息 - 巴菲特在预告视频中对继任者格雷格·阿贝尔和伯克希尔的发展前景给予高度赞许，认为伯克希尔在一百年后依然存在的可能性比任何其他公司都要大 [9] - 巴菲特表示最终拍板人会是格雷格·阿贝尔，并称宁愿把钱交给他打理，也不愿交给美国任何顶级投资顾问或顶级公司CEO [9] - 美国盈透证券涨超4%，公司报告其个人客户在2025年的平均回报率为19.2%，超过标普500指数的16.39%回报，其对冲基金客户平均回报率高达28.91%，比基准指数高出约11个百分点 [9]