报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周高硫裂解震荡，380近端强势运行，月差再度走强，基差震荡；低硫裂解震荡，月差近端下行，基差震荡 [5] - 本周新加坡陆上大幅累库，ARA港口小幅累库，美国渣油去库 [5] - 近期低硫估值兑现，供应恢复后裂解、月间有修复空间 [5] - 高硫裂解强势运行，利润高于历史同期，今年国内受消费税抵扣、关税调整影响，燃料油炼厂进料需求回落明显，船燃方面全球高硫船燃1 - 3月同比+2%，新加坡基本持平，总船燃同比偏弱，后续关注关税对全球贸易活动影响 [6] - 近期沙特净进口回升，埃及采买持续，高硫近端强势，关注中长期高硫裂解回落机会 [6] 各部分总结 鹿特丹燃料油掉期数据 - 2025年5月23日 - 29日，鹿特丹3.5% HSF O掉期M1从405.64变为402.08，变化-8.89；鹿特丹0.5% VLS FO掉期M1从449.27变为441.90，变化-7.24等 [3] 新加坡燃料油掉期数据 - 2025年5月23日 - 29日，新加坡380cst M1从426.54变为431.89，变化9.09；新加坡180cst M1从432.91变为437.58，变化7.78等 [3][10] 新加坡燃料油现货数据 - 2025年5月23日 - 29日，新加坡FOB 380cst从428.80变为434.49，变化6.41；FOB VLSFO从490.04变为491.85，变化5.99等 [4] 国内FU数据 - 2025年5月23日 - 29日，FU 01从2692变为2736，变化62；FU 05从2638变为2668，变化57等 [4] 国内LU数据 - 2025年5月23日 - 29日，LU 01从3358变为3388，变化71；LU 05从3291变为3334，变化56等 [5]