报告公司投资评级 - 买入（维持） [7] 报告的核心观点 - 小米集团25Q1营业收入、经调整净利润再创新高，业绩超预期主要由于IoT业务高增及毛利率提升、电动汽车毛利率超预期 [7] - 上调2025 - 2027年营收和归母净利润预测，基于大家电等核心品类带动IoT业务的增速和毛利率提升，以及下半年推出YU7将进一步强化EV产品矩阵，维持买入评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据及盈利预测 - 2023 - 2027年营业收入分别为2710亿、3659亿、4836亿、5808亿、6889亿元，同比增长率分别为 - 3%、35%、32%、20%、19% [2] - 2023 - 2027年归母净利润分别为193亿、273亿、427亿、484亿、586亿元，同比增长率分别为127%、42%、56%、13%、21% [2] - 2023 - 2027年每股收益分别为0.76、1.07、1.68、1.90、2.30元/股，净资产收益率分别为11.34%、13.39%、18.78%、17.05%、17.44% [2] - 2023 - 2027年市盈率分别为64、45、29、25、21，市净率分别为8、7、5、5、4 [2] 事件分析 - 小米集团25Q1收入1113亿元，同比 + 47%，连续两个季度超千亿；经调整利润107亿元，同比 + 65%，首次超百亿 [7] - 管理层重申深耕底层技术，2025年研发费用指引300亿元，其中1/4将投入到AI；2026 - 2030研发费用指引2000亿元，年均400亿 [7] 各业务情况 手机业务 - Q1中国区手机出货量增长40%，策略微调为注重产品结构多于规模；手机收入506亿，同比 + 9%；毛利率12.4%，同比 - 2.4ppt；ASP 1211元创历史新高，同比 + 6% [7] - 全球出货量41.8百万台，同比 + 2.6%，连续7Q增长；份额14.1%，连续19Q前三；中国出货量13.3百万台，同比 + 40%；份额18.8%，连续5Q提升，时隔十年重回第一 [7] IoT业务 - IoT收入323亿元，同比 + 59%；毛利率25.2%，qoq + 4.7ppt；家电/平板/TWS核心品类全数表现优异 [7] - 智能大家电收入同比 + 114%；空调出货量超110万台，同比增长65% +；冰箱出货量超88万台创新高，同比增长65% +；洗衣机出货量超74万台，同比增长100% + [7] - 平板收入同比 + 73%，出货量增速56%；份额8.3%，首次排名第三；可穿戴收入同比 + 56% [7] 服务业务 - 服务收入91亿元，同比 + 13%；毛利率76.9%，同比 + 2.7ppt，主要由于广告收入占比提升及毛利率提升 [7] - 广告收入66亿元，同比 + 20%；游戏收入12亿元，同比持平；中国大陆地区收入创新高至64亿元，同比 + 15% [7] 智能电动汽车及AI创新分部 - 该业务Q1收入186亿元，交付7.69万辆；经营亏损大幅减少至5亿元；销售服务网络扩张，截至3月底，在中国大陆地区65个城市开业235家门店 [7]