报告行业投资评级 - 推荐（维持） [5] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司新财年开局强劲，FY26Q1业绩超预期，预计FY26Q2营收再创营收新高，持续推动强劲营收增长、扩大运营利润率、创造强劲现金流并增加股东回报，出售汽车以太网业务将为资本配置战略提供更大灵活性 [14][15][28] 根据相关目录分别进行总结 行业规模 - 股票家数505只，占比9.9%；总市值84441亿元，占比9.8%；流通市值71798亿元，占比9.1% [5] 行业指数 - 1个月、6个月、12个月绝对表现分别为3.2%、2.3%、36.2%，相对表现分别为1.0%、3.8%、29.4% [7] FY26Q1业绩情况 - 营收18.95亿美元，同比+63%/环比+4%，超指引中值，库存环比增加4200万美元至10.7亿美元，用于支持业务增长；毛利率59.8%，同比-2.6pcts/环比-0.3pct，略低于指引中值 [1] - 数据中心营收14.4亿美元，同比+76%/环比+5%，创单季新高；企业网络与运营商基础设施营收合计环比增长14%；汽车和工业营收7600万美元，环比-12%；消费营收6300万美元，环比-29% [2] FY26Q2业绩指引 - 营收指引中值20亿美元（±5%），同比+57%/环比+6%，非GAAP毛利率指引中值59.5%，中值同比-2.4pcts/环比-0.3pct，EPS指引为每股0.62 - 0.72美元 [3] - 数据中心预计实现中个位数环比增长；企业网络与运营商基础设施预计实现中个位数环比增长；汽车和工业预计与FY26Q1持平；消费预计环比增长约50%，受季节性和游戏需求影响 [3] 业务动态 - 以25亿美元全现金交易将汽车以太网业务出售给英飞凌，预计2025自然年内完成交易 [4] - 与NVIDIA达成合作，将NVLink Fusion技术整合到定制平台；发布全新多芯片封装平台，已量产，可降低30%功耗等；为北美大型CSP独家供应AI XPU，进展顺利，预计2026年投产，正开发下一代产品 [4] 各市场业绩及展望 - 数据中心：FY26Q1营收14.4亿美元创新高，预计FY26Q2中个位数环比增长且同比强劲增长，得益于定制AI芯片量产和光电产品出货量强劲；定制业务从多项目获营收，预计2027财年及以后定制AI XPU收入持续增长；光电产品技术领先，展会获肯定 [16][19][20] - 企业网络与运营商基础设施：FY26Q1合计收入环比增长14%，预计FY26Q2总收入中个位数环比增长 [21] - 消费：FY26Q1收入环比下降29%，预计FY26Q2环比增长约50%，受季节性和游戏需求影响 [21][22] - 汽车和工业：FY26Q1收入环比下降12%，汽车增长被工业下滑抵消，预计FY26Q2总收入与上季度持平 [22] 财务状况 - FY26Q1营收18.95亿美元，数据中心占76%；GAAP毛利率50.3%，非GAAP毛利率59.8%；GAAP运营费用6.82亿美元，非GAAP运营费用4.86亿美元；GAAP营业利润率14.3%，非GAAP营业利润率34.2%；GAAP摊薄每股收益0.20美元，非GAAP摊薄每股收益0.62美元，同比增长158%；运营现金流3.33亿美元 [25] - 季末库存10.7亿美元，较上季度增加4200万美元；现金股息返还股东5200万美元，回购3.4亿美元股票；总债务42亿美元，总债务与EBITDA比率1.8倍，净债务与EBITDA比率1.42倍；现金及现金等价物8.86亿美元 [26] FY26Q2指引 - 预计营收20亿美元（±5%），GAAP毛利率50% - 51%，非GAAP毛利率59% - 60%；GAAP运营费用约7.35亿美元，非GAAP运营费用约4.95亿美元；其他收入与费用约4900万美元，非GAAP税率10%；基本加权平均流通股8.64亿股，稀释加权平均流通股8.74亿股；GAAP摊薄每股收益0.16 - 0.26美元，非GAAP摊薄每股收益0.62 - 0.72美元 [27] 投资者活动 - 6月17日举办专场投资者论坛，展示技术平台、专业能力、市场机遇等，汇报市场份额目标达成情况并展望增长前景 [23] Q&A要点 - 是AI XPU当前代次独家供应商，与客户合作开发下一代产品，预计定制芯片收入增长 [29] - 工程能力可支持扩展产品组合和深化合作，研发投入使有实力支持多项目 [30][31] - SerDes技术业界领先，在200G SerDes领域有多项领先技术并量产 [32] - 与NVIDIA合作印证生态协同和定制化方案互补价值，是端到端技术组合一部分 [33] - AI将成数据中心和控股公司营收主力，但未明确时间节点 [34] - 定制芯片业务占比提升致毛利率下降，下半年毛利率走势取决于定制业务与其他业务消长 [35][36] - 预计全年各业务领域全面增长，为2027财年奠定基础 [37] - 人工智能业务增长迅猛，预计收入占比进一步提升 [38] - 内部部署部分贡献小，数据中心收入主要由人工智能驱动 [39] - 光电业务预计全年增长，亚马逊合作协议推进，AEC产品放量，交换业务收入增长 [39][40] - 已发货5纳米1.6T产品，3纳米产品需求强劲，预计明年增长 [41] - 管理定制业务毛利率，出货量与毛利率负相关，运营收入增加 [42] - 从800千兆到1.6T市场份额变化不大，新技术采用渐进，客户库存低，光学业务预计持续增长 [46]